停产检修难改钢价弱势格局

与螺纹钢期价震荡走低相比，现货价格跌幅更为明显，各地纷纷不断刷新历史新低。上周三级螺纹钢20mm规格的全国均价录得70元跌幅，其中上海和广东分别下跌90元和80元，部分地区跌幅甚至高达200元。整体来看，近期螺纹钢现货价格下跌明显快于期价，期现价差修复明显，主力期价较上海地区由前期的贴水近18%降到上周末的1.26%，而相较天津地区价格已转为升水2.27%。

当前钢市弱势基本面未见明显改变，低迷需求仍是拖累当前钢价的主要因素，上周沪终端线螺采购量继续下降7%至1.49万吨水平；对照终端采购历史数据可以发现，临近春节终端采购量均会急速下降，2014年采购量由节前一个月的1.86万吨水平降至不足三千吨水平，由此可见春节前钢市低迷需求仍将延续。受低迷需求影响拖累，钢材库存继续呈现出增加态势，上周螺纹钢和主要钢材品种的社会库存分别增加4.55%和3.14%至468.86万吨和1073.29万吨；而中钢协数据显示一月中旬重点钢企库存为1363.70万吨，同比增长12.31%。值得注意的时，在当前弱势钢价走势下，库存增加体现多是钢市供强需弱的矛盾，而非钢贸商冬储备货，而库存增加也将会会削弱春季旺季需求释放而给予钢价的支撑。

推动近期钢价走弱的另一因素则是供给持续宽松，无论是高位开工率还是中钢协重点钢企产量数据都能反应此点。然而，跌跌不休钢价已使得钢厂经营状况明显恶化，据我们成本模型核算，钢厂生产利润由11月中旬盈利200元转为当前亏损近200元，而据我的钢铁网数据显示其样本钢厂中盈利钢厂占比也由11月中旬的近70%降至上周的38.04%。受此影响，钢厂逐渐增加检修量，我的钢铁网数据上周其样本钢厂中检修容积量增加近20%，此外，据悉包括沙钢、武钢和唐钢等国内大型钢厂正在计划停产检修，1-2月期间估计总计减产规模约为89.6万吨左右。

钢厂减产对钢价的提振效应已有所显现，直接体现就是唐山钢坯价格仍未跌破2000元/吨整数关口，预计后市跌跌不休成品材价格跌势趋缓。然而，在需求端低迷情况下，短期的停产检修仍难驱动钢价大幅上涨；而且，相较于1月北方地区钢价近10%跌幅，矿价和焦炭价格跌幅十分有限，普氏指数跌幅为6%，进口矿港口现货价格跌幅也仅为5%，不排除钢厂停产检修带来原材料端价格下行而使得盈利改善。最为明显体现就是，受停产检修的影响，原材料端期价上周跌幅高于钢价跌幅，继而使得期货盘面虚拟利润有所改善，由前期亏损转为当前的盈亏平衡附近。此外，钢厂停产后复产成本巨大，加之矿价仍存下跌空间预期，其生产利润依然存在改善的预期，为此当前停产多是钢厂把检修计划提前而已，仍难实现实质性停产。

综上所述，当前钢市弱势基本面并未改观，低迷需求端仍是拖累钢价的主要因素，虽然供给端迎来停产检修的利好，短期有利于钢价止跌企稳，但在需求端未见改善的情况下，供给短期收缩仍难驱动钢价大幅上涨，预期螺纹钢期价仍将延续低位震荡格局。