动力煤 阶段性供需错配暂未改变
港口库存量持续回落、电厂日耗量处于高位，在此背景下，市场对货源紧张的担忧情绪蔓延，以至于2月中旬开始，动力煤期货价格振荡上行，现货价格也连续上调。近期的现货持续调价是长期趋势还是阶段性行为，值得讨论。此外，目前正在召开全国两会，政策对煤炭板块的影响再度加大，2017年供应政策的方向也需要关注。
供给侧改革将继续深化去产能不等于去产量
在2015年年末坑口、终端、物流三环节低库存的背景下，政策式托底紧抓供应源头，2016年迅速有效缓解了煤炭市场的供需矛盾。政府寄希望于五种途径，即淘汰13类小煤矿、控制煤矿规模、企业兼并重组、严控新增产能、重新核定产能并严控超产实现煤炭市场供给侧改革的目的。在2016年政策实施过程中，主要从重新核定产能并严控超产以及加大煤矿落后产能退出两方面入手。
2016年下半年，煤炭市场淘汰落后产能速度加快，上半年仅完成计划量的29%，而7—8月连续出台多则淘汰落后产能的文件，明确要提前至11月完成2.5亿吨的淘汰规模。
同时间段内，由于“276个工作日”调整至“330个工作日”，煤炭产量不降反升。由此来看，去产能与降产量并非完全一致，缩减产能不等于削减供应量。
2017年再退出产能1.5亿吨以上
全国两会期间，国家发改委就2017年煤炭减量化生产措施如何执行给出了明确答复。从目前的情况看，随着去产能的深入推进，一批无效低效产能加快退出，煤矿违法违规建设和超能力生产得到有力遏制，煤炭市场供求关系得到了明显改善，2017年已经没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施。从发改委的表态以及2016年四季度开始供给侧改革重心从煤炭市场向钢材市场转移的情况看，2017年煤炭市场的改革力度将小于2016年，预计局部供应有所调整，但总体供应政策不会出现大的变化。
目前，国家发改委经济运行调节局相关负责人表示，相关部门正在论证供暖季结束后的政策预案。基本考虑是，根据煤种稀缺性、地区间供应差异区别对待，即先进产能煤矿和生产特殊紧缺煤种的煤矿原则上不实行减量化生产措施;煤炭调入数量多、去产能后资源接续压力大的地区，由所在地省级政府自行确定是否实行减量化生产措施，政府不做硬性要求。
现在，尚没有明文确定供暖季后“330个工作日”的调整方向。假定供暖季结束后重回“276个工作日”，则煤炭月均产量将维持在2.7亿吨，全年总产量与2016年持平;若延续“330个工作日”，则全年供应量同比增加3%—5%。根据数据判断，“276个工作日”实质上对煤炭供应量的影响有限。
此外，3月5日的政府工作报告中提出，2017年要再退出煤炭产能1.5亿吨以上，压减钢铁产能5000万吨左右，同时要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上。2016年煤炭市场去产能超过2.9亿吨，高于年度目标任务2.5亿吨，部分煤矿已经处于半停产甚至停产状态。预计2017年煤炭市场的产能将较2016年下降1亿吨。根据已经公布的12个省份的去产能计划，推动煤矿兼并重组成为2017年的新方向。考虑到我们统计的年内新增矿井规模，已统计的17个煤矿按照“276个工作日”生产的话，核定产能在1.19亿吨。煤矿去产能难度要高于2016年。
局部地区坑口货源紧张部分煤矿至今未复产
CCTD的数据显示，2016年全国原煤产量为33.14亿吨，累计同比下降7.4%。其中，国有重点煤矿产量为16.63亿吨，累计同比下降11.27%;地方煤矿产量为16.51亿吨，累计同比下降6.2%。具体到煤种上，动力煤产量为23.14亿吨，累计同比下降7.17%。2016年10—12月，放开“276个工作日”政策后，动力煤月均产量较二季度均值增加了17.53%。其中，山西、陕西、内蒙古的产量增幅分别为30.05%、40.62%和4.68%。利润转好对山西、陕西煤矿的影响较大。
国有煤矿和民营煤矿对利润和政策的反应也不同，这就为2017年春节后民营煤矿限产导致局部坑口供应紧张埋下了伏笔。春节前，港口库存量较高，电厂对年后价格产生走低预期，故而采取低库存策略。春节刚过，部分煤矿为清理年前库存，对出厂价格进行了小幅下调。2月中旬开始，下游工厂开工率逐步提升，而部分煤矿受全国两会召开的影响，至今未恢复生产。据了解，府谷、鄂尔多斯(600295)为了确保全国两会期间的安全，严格管控火工品，露天煤矿、民营煤矿受影响较大。
预计全国两会期间，坑口供应较为紧张。考虑到之后的复产具有周期性，短期内坑口货源紧张趋势不改。此外，目前印尼煤价格走高，出现倒挂现象，虽然后期接货情况有待观察，但进口价格居高不下对国内市场具有支撑效应。
电厂补库周期启动
数据显示，截至2月上旬，我国重点煤矿库存量为3186.7万吨，处于2014年以来的低位。从调研的情况看，坑口库存压力较小。与此同时，下游电厂由于奉行低库存策略，510家电厂的煤炭库存量从2016年12月的7009万吨下滑至目前的5575万吨。
一方面是坑口、电厂库存量下滑，另一方面是电厂日耗量、火电发电量同比和环比均有亮眼表现。在此背景下，阶段性供需错配刺激电厂主动补库。
