近期，降雨天气影响了铁路运输，港口动力煤调入量未明显恢复。多雨天气下，电厂耗煤有下降但仍处于高位，电厂补库采购积极，而港口市场煤存货较少，高卡煤稀缺，下游对高价接受度逐渐提升，煤炭价格继续上涨。

终端需求强劲

在宽松货币政策及海内外经济复苏的共振下，我国经济稳步增长。1—6月我国固定资产投资累计同比增速达12.6%，其中制造业达19.2%。较高的投资增速叠加海外市场激增的出口需求，我国经济稳定增长，社会用电量明显上升，1—6月全国全社会用电量为39339亿千瓦时，同比增长16.2%。伴随着社会用电量的上升，发电量增速持续高位，1—6月，我国发电量为38717亿千瓦时，累计同比增速达13.7%，其中6月火力发电增速达10.1%，火力发电量占比也出现上升，由2020年的71%上升至74%。

目前各地方政府正在召开省委常委会、经济形势分析会，其中，加力扩大内需、激发企业活力仍是重中之重。消费复苏保持韧性、政策促增长力度加大，使得我们对下半年的经济增速保持乐观，这意味着煤炭消费将维持在高位。

优质产能陆续释放

近2年来，随着小矿山的持续退出以及矿山安全生产原则管理办法的确定，我国煤炭供应弹性逐步消失，煤炭供应增长空间有限。2021年上半年，全国通过在建煤矿投产、在产煤矿产能核增、煤矿智能化改造扩产、煤矿产能衰减接续项目达产等多种方式，合计新增优质先进产能1.4亿吨/年以上。1—6月，我国生产原煤19.5亿吨，累计同比增长6.4%，远低于火力发电量10%以上的增速，煤炭市场表现紧缺。近期，国家发改委称，下半年还将新增优质产能近1.1亿吨/年，其中已完成产能置换、正在办理核增批复的煤矿产能4000万吨/年以上，加上还有7000万吨/年的在建煤矿陆续建成投产。随着新产能的投放，在去年下半年高基数影响下，预计火力发电量增速和煤炭产量增速之间的差值将逐步缩小，煤价将出现回落。

短期来看，虽然煤矿生产逐步恢复，但受手续、天气、环保、煤管票等各种因素影响，新增产量并不多。其中鄂尔多斯少数矿本月煤管票已用完或即将用完，榆林地区安全环保检查较多，部分中小煤矿受不同程度影响，整体供应依旧趋紧，供应不及预期。

进口煤市场紧张

政府重申将无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，这预示着占进口总量的38.1%的澳煤需要找到替代品，因为澳煤质量好品质稳定热值高，这使得其他市场很难对澳煤形成有效替代，尤其是当我们完全放弃澳煤转向印尼煤时，短期导致印尼煤需求激增，价格持续拉升。近期，印尼新冠肺炎感染病例数再次激增，也为进口煤市场带来了更多的不确定性。与此同时，由于港口价格远低于坑口价格，价格倒挂使得多数国内矿产商选择地销，产地煤炭转化率逐步提高，北煤南运量持续下降，而电厂近期在低库存下采购积极，港口煤炭库存持续低位。

综上所述，短期来看，煤炭市场依然紧张，动力煤价格维持高位运行。但是长期来看，随着新产能的陆续投放，中央和地方多层面布局减碳控污和节能降耗工作的实施，煤炭市场将出现供应增长和需求下降的现象，供需错配局面将得到改善，煤价将从高位回落。（作者单位：中银国际）