在经历了4月的大幅走低后，5月社融规模继续收缩，M2在触底后小幅反弹。专家表示，5月M2和社融存量的增速相比去年出现下降，主要是受去年（特殊时期）高基数拖累所致。但尽管社融增量和新增人民币贷款较2020年均有明显“缩水”，仍比2019年的“正常水平”要略高。展望后续，预计6月为本轮社融增速下行的阶段底部，下半年社融增速将相对平稳。

高基数拖累社融及M2增速均不及预期

人民银行数据显示，2021年5月末社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%；社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元；5月末，广义货币（M2）余额227.55万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低2.8个百分点。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，M2和社融存量的增速下滑主要是受三方面因素影响：一是债务发行下滑。债券（政府和企业）发行同比大幅下滑，相应的银行投资者规模在下滑，拖累M2及社融表现；二是基数效应。去年（特殊时期）高基数也是重要拖累因素；三是银行表外融资延续收缩，在一定程度上影响部分实体经济部门通过表外投融资货币衍生能力。

社融规模增量方面，据初步统计，2021年5月社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，社融规模增量同比少增主要受表外三项和政府债券的影响。5月，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票都有所减少，合计比上年同期多减2855亿元。今年新增地方政府债务限额下达晚于去年，5月政府债券净融资比上年同期少4661亿元，也对社会融资规模增量有下拉作用。

不过在中泰证券首席经济学家李迅雷看来，5月份金融数据显示贷款对实体经济的支持力度稳固。李迅雷表示，“去年应对疫情期间，企业额外融资需求较多，金融机构予以充分满足，社会融资规模增量明显高于正常年份，今年企业经营状况好转了，社会融资规模增量相应回落一些也是很正常的。”

“总的看，当前货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，政策力度和节奏把握的比较好，体现了央行强调的稳字当头和注重跨周期供求平衡。”李迅雷说。

下半年社融增速料相对平稳

展望后续，招商证券首席银行业分析师廖志明认为，由于融资平台债券融资明显减弱及政府债券发行节奏偏慢，预计6月为本轮社融增速下行的阶段底部，或降至10.9%，下半年社融增速将相对平稳。接受记者采访的业内人士也表示，尽管社融增速下降，但由于财政支出加快，5月M2同比增速仍有8.3%，与4月的8.1%相比小幅回升，下半年社融增速料还是相对平稳。

不过红塔证券首席经济学家李奇霖也提醒道，后续社融或也面临一定下行压力。李奇霖对记者表示，严监管下，表外融资大概率会继续回落；而在政策加大对房地产调控力度的背景下，后续居民中长期贷款也有下行压力。同时由于企业增收不增利，企业的信贷扩张力度也面临一定压力。另外，政府债还需要考虑去年的高基数效应，去年8、9月份政府债融资规模超过1万亿，关注政府债发行节奏错位对社融的影响。

对于未来的货币政策走势，人民银行行长易纲10日在第十三届陆家嘴论坛上表示，考虑到我国经济运行在合理区间，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。