减产“徒有虚名” 油价难获提振

　　在上周五外盘油价大涨提振下，本周以来国内原油期货显著走高，主力2001合约一度触及逾两个半月以来新高468.7元/桶。分析人士表示，原油市场年底聚焦的石油输出国组织（欧佩克）会议落幕，欧佩克及部分独立产油国同意在2020年初将原油减产幅度提高至50万桶/日，一度刺激油价快速走升。但从深度层面来看，减产更多只是“口号”，实际意义不大，因此对油价走势的提振作用恐有限。

　　减产结果暗藏“猫腻”

　　本周以来，国内原油期货获提振大涨。12月10日，原油期货主力2002合约盘中最高升至468.7元/桶，创下9月18日以来新高，收报466.7元/桶，涨1.21%，本周以来累计上涨2.12%。

　　此次原油价格大涨源于此前欧佩克及部分独立产油国同意在2020年初将原油减产幅度提高至50万桶/日。方正中期期货研究院原油首席分析师隋晓影介绍，12月5日的欧佩克会议超时6小时后才结束，意味着各国之间分歧可能较大。12月6日晚间，减产联盟达成在明年一季度减产50万桶/日的结果，同时沙特方面自愿多减产40万桶/日，加上前一轮减产120万桶/日的额度，合计减产额度达到210万桶/日。

　　“虽然这样的结果有些超预期，但仔细分析来看，似乎暗藏了一些‘猫腻’。”隋晓影表示，从此轮原油减产额度中可以看出，沙特和俄罗斯两国承担的减产份额更多一些，因此这两个国家将是减产的关键。

　　“沙特在2019年前10个月一直是超额减产，10月份原油产量较减产目标高出42.1万桶/日，而新一轮减产份额仅为16.7万桶/日，加上这部分沙特仍是超额减产，即便如沙特所说再自愿多减产40万桶/日，那么按照10月份的产量，沙特只要再减产14.6万桶/日就能轻松达成减产承诺。因此，说沙特看似‘牺牲’了很多，实际上都是‘表面工程’。再看俄罗斯，减产仅7万桶/日，凝析油被妥妥地排除在外，这部分产量达到70万桶-80万桶/日，这样的话，俄罗斯就可以名正言顺地继续增产凝析油，对其也没有什么损失。”隋晓影表示。

　　油价底部将更加稳固

　　进一步来看，隋晓影分析，此次减产联盟看似达成了深化减产协议，但各大产油国都不傻，石油产业都是这些产油国的经济支柱，谁都不愿平白无故牺牲份额且得不到太多的利益。近两年，沙特财政平衡油价超过80美元/桶，且由于油价下跌，沙特外汇储备大幅下降，从2015年初的7000多亿美元降至目前的不足5000亿美元，即便沙特再努力，在当前的经济、需求环境以及页岩油顽强增长的环境下，沙特凭一己之力也很难将油价推到80美元/桶以上。因此，保份额似乎比推升油价更容易且是当下相对较好的策略。

　　从油价走势来看，隋晓影表示，去年底那轮减产让油价上涨持续差不多有4个月时间，但当时油价在上涨之前是经历近3个月下跌，且跌幅较大，也就是说年初那轮油价上涨起点较低，市场聚集了大量做多动能。反观此轮减产，减产幅度相对较小且时间较短，市场需求环境较差，预计此轮减产对市场供需环境的改善将十分有限，且当前油价并没有处在较低位置，过去几个月市场似乎已在弱需求和弱供给中寻找到了平衡。因此，本轮减产后，对油价走势来说，无论是短期还是中期，提振作用都比较有限，当前油市这种平衡似乎很难打破。

　　南华期货原油研究员袁铭也表示，此次欧佩克会议并未延长减产协议期限，还是由于全球经济和石油需求仍有许多不确定性，产油国需要更多时间来观察。总体来看，此次协议一如既往在原油供给端做出了约束，油价底部将会更加夯实，但布伦特油价能否突破60-65美元/桶区间，还要看需求端表现或明年1月开始的新减产协议落实情况。短期来看，油价仍将维持在箱体波动，欧佩克会议结束后，宏观扰动事件进展将会成为接下来市场的关注点。