油价大幅上行和下行风险均有限 年底前料在70美元附近波动

7月下旬，油价有了短暂的喘息机会。但是，油价调整可能只是暂时的缓兵之计，而不是另一次经济衰退的开始。

分析师称，油价遭遇7月份抛售后迎来买点

7月30日，WTI原油价格两周来首次突破每桶70美元，因担心供应中断而再次出现上涨。7月中旬油价大幅下跌的部分原因是，对冲基金和其他基金经理纷纷抛售原油期货多头头寸，纷纷进行清算。

两周前，投资者大幅削减原油多头头寸，为一年多时间以来单周最高抛售量。正如外媒所指出的那样，头寸调整的重点是减少多头头寸，而不是增加空头头寸。这表明投资者在获利了结，而不是相信经济即将陷入深度衰退。

净多头头寸的减少在这几周内帮助压低了油价，但也让期货市场失去了一些动力。投资者对他们的头寸变得过于乐观，因此净多头头寸减少使市场更加平衡。这意味着，现在油价上涨的空间更大了。

上周，基金经理们又开始大举做多，布伦特原油的净多头增加超过4%，与此同时油价也出现了回升。这表明，石油交易商认为，油价的调整幅度已经够大了。宏观风险顾问公司(MacroRiskAdvisorsLLC)首席能源策略师克滕曼(ChrisKettenmann)表示：“这种情况符合我们的呼吁，即7月份是抄底的时候了。我们一直在明确表示，投资者应该在7月份抛售潮时增加多头仓位。”

油价上行空间收窄，但下行风险也相对有限

现货市场给出了对油价上涨持有信心的理由。委内瑞拉的石油产量持续下滑，再加上利比亚和尼日利亚的产量持续下滑，将使石油的供应吃紧。

但是，决定实体市场平衡的主要因素是，伊朗将因美国制裁损失多少石油。这意味着，特朗普政府将对石油市场的未来产生很大的影响。巴克莱在一份报告中写道：“未来几个月，美国政策制定者在引导全球油价方面将发挥比近期更大的作用。也就是说，在他们看来，如此大规模的扰乱可能会导致非常大的价格效应，以至于美国政府可能会放松制裁实施的方式。这些都是第二轮和第三轮6个月要实施的制裁。

换句话说，巴克莱表示，随着伊朗失去部分原油供应，油价在未来几个月很有可能飙升。但是，到2019年，由于油价上涨带来的政治损害，特朗普政府将放松管制。这实际上意味着，油价将在接下去几个月面临上行风险，但明年将面临下行风险。

然而，特朗普政府可能更关心11月的中期选举，这意味着其可能会采取更温和的立场，而不是希望在2019年之前与伊朗进行面对面的较量。由于石油库存下滑速度已经不及今年年初，再加上特朗普政府可能不会继续奉行伊朗“零”石油出口的政策，或许油价不太可能飙升。

对政治损害的恐惧可能会降低石油的上行风险。但美银美林辩称，油价的下行风险“也相对有限”，这表明，2018年下半年，石油市场每天的供应缺口可能在40万桶左右。石油库存可能不会再快速下降，但也不会上升那么多。美国能源情报署(EIA)的原油库存目前处于三年多来的最低水平，而就经合组织(OECD)整体而言，原油库存正处于五年平均水平附近。

美银美林表示，OPEC将希望确保布伦特原油期货曲线仍处于现货溢价状态，因为这降低了波动性，且能惩罚远期石油卖家，主要是美国页岩油行业，并使现货卖家受益，大部分是OPEC+的国家。通过确保现货价格高于6个月或12个月的石油合约，OPEC基本上可以以高于美国页岩油开采商的价格出售石油。

考虑到这一动态，OPEC将调整产量，以避免市场出现期货溢价。为此，他们将需要避免市场供应过剩。长话短说，由于OPEC成员国的利益，油价没有太多的下行风险。

综上所述，美国可能会寻求避免油价飙升，而OPEC可能会设法阻止抛售。美银美林预计，布伦特原油的价格将在年底前“区间波动”，平均为每桶70美元。