山西焦煤涨价对市场提振有限

我们认为，焦煤集团历来调价存在滞后性。本次调涨1月价格的原因有二：一是目前炼焦煤供需处于弱平衡阶段，矿山过节放假将使供应缩减，有支撑其调涨的依据;二是本次不对已签订长协合同的14家企业调价，也反映其扩大及加快长协合同签订的目的性。不过我们认为，焦煤集团逆势涨价对市场提振作用有限。

14家长协客户合同量占比较大

山西焦煤集团2016年11月23日在国家发改委的倡导下，与河钢集团、鞍钢集团、宝钢股份、首钢集团、马钢集团和华菱集团签订了中长期合同，第一批签订的6家钢企合同量约1500万吨。随后，在2016年12月21日与太钢不锈、山东钢铁、本溪钢铁、安阳钢铁、凌源钢铁、包头钢铁、新余钢铁、江苏沙钢签订了第二批煤炭购销中长期合作协议。至此，山西焦煤集团已先后与14家重点钢企签订了约2800万吨的长协合同量，占其炼焦煤全年产量的46%左右。

焦化、钢厂限产，炼焦煤需求不振

受北方雾霾影响，自2016年11月初至今主产地焦化厂、钢厂纷纷限产，国内100家独立焦化企业及全国高炉的开工率降至72%左右，山西、山东、河北等地部分焦炉限产幅度在50%左右。企业限产和焦钢淡季导致下游对炼焦煤需求回落。11月焦炭产量为3876.6万吨，环比回落2.9%;粗钢产量为6629万吨，环比回落3.2%;生铁产量为5722.8万吨，环比回落2.6%。在此影响下，炼焦煤需求量环比下降约3.2%。

而从供应侧来看，随着276松绑、产量逐步回升，11月煤炭产量为30800.7万吨，环比回升9.3%，而炼焦煤虽然进口量有所回落，但总体有效供应量仍增长3.8%。目前，国内炼焦煤供需处于弱平衡状态。

焦炭价格大幅下降，炼焦煤价格逐渐松动

钢厂开工下降导致焦炭价格下降，截至去年12月29日，天津港准一级焦价格为2080元/吨，已较最高价回落近270元/吨，产地价格也持续下降。同时，受焦企焖炉影响，炼焦煤价格出现回落。对现货市场反应较为敏感的进口焦煤价格率先回落，澳洲峰景主焦到岸价由11月底的308美元/吨回落近77美元/吨，至231美元/吨。虽然国内主焦煤价格目前仍然较为稳定，但气煤、1/3焦煤价格出现松动。

总体来看，炼焦煤总体呈现供应上升、需求回落的局面，近期炼焦煤价格回落是基本面的切实反应。焦煤集团的本次调价对炼焦煤市场提振作用有限，虽不排除部分企业跟涨，但基本面并不支撑价格向上走太远。同时，焦炭市场供需两弱，伴随库存回升，后市将更多受到下游钢企需求下降制约。炼焦煤短期提涨向下游传导的阻力较大，中期来看炼焦煤价格仍将延续弱势。