焦炭焦煤年报:需求下降预期强,焦炭焦煤或先扬后抑
1、行情回顾:供给侧改革叠加下游需求复苏,2016年焦炭、焦煤期货走出一波大幅上涨行情领涨商品期货。4月初四部委发通知要求煤炭企业按照276个工作日组织生产是全年行情的重要转折点。国庆节后钢厂冬储力度加大,使得焦炭、焦煤现货更为紧张,在抢购效应下焦炭、焦煤大幅飙升。11月17日发改委允许煤炭企业可以按330天生产,焦炭、焦煤期货震荡下跌。2、后市展望:经历了大幅去库存后煤焦库存处于近几年低位,这给明年煤焦价格提供了一定支撑。一般情况下企业利润增加会带来产量增加,但明年供暖季结束后发改委是否会放开276个工作日是个未知数,因此若明年煤炭企业在一定时期仍要执行276个工作日,那么煤炭价格将由于阶段性供给收缩走出一波上涨行情。明年国外煤企在利润驱使下复产或加速,预计炼焦煤进口量将增加20%左右,或抵消我国煤炭企业限产利好,而从需求方面看,煤焦需求中期来看不容乐观。2016年10月我国房地产限购升级,房屋销量开始走下降趋势,因此明年下半年房地产新开工或有一定幅度下降。2017年钢铁行业将进入到实质性去产能阶段,全年由于钢铁产量下降或减少焦炭需求1200万吨左右,炼焦煤需求也将相应减少。下半年若配合钢铁行业去产能加强以及煤炭企业生产恢复330个工作日,煤焦下跌概率较大。
3、2017年策略:1、目前焦炭、焦煤1705合约大幅贴水,充分反映了上半年需求同比下滑预期,建议5月份之前把握期现回归带来的逢低做多机会;若明年供暖季结束后发改委要求所有煤炭企业再次执行276个工作日,可以考虑加仓做多。2、明年下半年房地产新开工或有一定幅度下降,加上冬季雾霾天导致煤焦需求下降、钢铁行业实质性去产能预期增强,建议逢高做空(前提是前期出现一定幅度上涨,期货贴水幅度不超过10%),配合煤炭企业生产恢复330个工作日预期效果将更佳。3、目前炼焦利润在150元/吨左右,中期来看存在下降压力,焦炭、焦煤远月合约比价高于1.38可以考虑做空,近月合约比价低于1.25可以考虑做多。4、目前焦炭、焦煤期货呈现远月贴水幅度递增格局,在中期利空压制下当9-5价差或者1-9价差缩小时可以把握正套机会。
重点关注房地产新开工面积、煤焦库存、钢材社会库存、钢厂利润、高炉开工率及焦化企业开工率情况。期货方面重点关注升贴水及前10大主力持仓结构。
4、风险点:上半年房地产市场下滑超预期,下半年煤炭企业执行276个工作日时间超预期。需关注房地产政策、钢铁、煤炭行业政策变化,市场预期变化,汇率及利率变化。
