新华财经纽约7月22日电（记者 刘亚南）尽管美联储反复表示最近几个季度通胀显著走高是“过渡性”的，这一观点虽然得到不少美国市场人士和欧洲央行等人士的认同，但专家对通胀的走向仍然存在分歧。

同时，一些观察人士对中央银行制定明确通胀目标的管理框架提出质疑，而长期国债收益率变化与通胀之间并不一定存在关联，需要根据具体的情况去解读。

通胀走向分歧明显

英国前央行行长、纽约大学教授默文•金（MervynKing）20日参加美国曼哈顿研究所主办的在线研讨会时表示，由于美国目前实施的财政刺激措施规模大于英国和欧元区，预计这一情况将持续到2022年，因而美国的通胀风险最高，其次为英国，欧元区则相对最低。

贝伦贝格资本市场公司(BerenbergCapitalMarkets)美国和亚洲首席经济学家米奇•莱维（MickeyLevy）在该研讨会上说，价格上涨在一定程度上反映了供应紧张，这将会证明是暂时的，这一状况可能会比人们预期的持续时间更长。强劲的需求以及所有货币和财政刺激措施都指向潜在的、不断上升的通胀压力，这种压力将持续存在。所以我认为它会持续下去，比通常认为的时间要长得多。“

莱维表示，在20世纪60年代中期到1980年，美国经历了高通胀和高通胀预期。当时的很多货币政策决策者和权威学术界人士也表示，通胀只是由特殊因素导致，是暂时的。相当令人震惊的是，很多现在的决策者在使用同样的表述。

莱维说，美联储前主席保罗•沃克和艾伦•格林斯潘当时均强调的一点就是，目标应该是降低通胀和通胀预期，使其不影响企业和家庭的经济决策。现在更高的通货膨胀开始产生爆炸性影响并影响经济决策，这是当前的一个问题。

市场研究机构MRB合伙公司策略师普拉雅克塔•比德(PrajaktaBhide)20日表示，暂时的逆势可能会让未来几个季度的整体通胀前景变得模糊不清。然而，潜在通胀指标可能显示未来将出现持久的周期性回升。

比德说，预计到明年年底，美国个人消费支出通胀的潜在趋势将升至或超过3%。即将到来的租金上涨周期，以及更强劲的工资增长，将是服务业通胀持续走强的关键因素。

不过，美国彼得森国际经济研究所高级研究员约瑟夫•加农（JosephGagnon）在曼哈顿研究所主办的研讨会上说，今后6个月可能会遇到非常难以解读的价格信号，因为一些高价商品回落带来的通缩效应，而其他商品价格肯定会升高，这很难弄清实际情况。他认为，下半年通胀水平可能会非常低。

加农举例说，二手车价格的高频数据已经开始下降，这在今后可能会带来通缩效应，从而抵销其他商品的上涨。

通胀管理框架受质疑

由于大多国家的央行均制定了明确的通胀控制目标，这容易使央行的注意力过于集中，可能导致对其他宏观风险的关注不足，实际上，通胀本身也难以实现精确控制。

默文•金表示，各国央行对其控制通胀的能力和预测未来两到三年利率的能力过于自信令人担忧。美联储在2020年推出的灵活平均通货膨胀目标（FAIT）暗示有可能精确控制通胀。“就像我们刚刚看到的，情况不是这样的。”

莱维说，关于管理通胀预期的问题，美联储可以管理金融市场的预期。但它不能影响非金融部门的定价行为，但美联储认为它可以。美联储其实忽略了通货膨胀的影响，因为无论是暂时的还是永久性的高通胀，对低收入人群的影响最大。

MRB合伙公司的研究观点认为，用CPI来衡量一个经济体内部的通胀压力或潜在脆弱性的积聚过于狭隘。而其他类型的通胀，包括大宗商品价格、进口价格、工资增长和大多数资产价格也出现了飙升，而且幅度超过了消费价格。MRB总通胀指标显示，目前美国经济的总通胀年率为9%，约为核心CPI通胀率的两倍，这是自1980年以来的最高读数!

MRB合伙公司说，过去几十年，各国央行的通胀目标经常导致失衡，并致全球政策失误，包括美国经济内部的失误。由于美联储和其他央行滞后决策，对投资者来说，监控更广泛的通胀和债务风险至关重要。

债券收益率与通胀相关性有限

虽然时常有分析人士用长期美债水平来衡量市场对通胀和经济增长的预期，但美国国债市场同时也受到其他因素的影响，包括避险需求，市场供需变化以及汇率、利率和其他风险资产的回报率等。

加农说，多个国家数十年的历史数据显示，债券收益率对通胀的预测作用很糟糕。当通胀开始上涨时，债券市场的反应非常快。但在通胀开始上涨之前，债券收益率则没有什么反应。

西卡莫表示，美国长期国债收益率的下行，可能也说明了债券市场趋于认为目前美国通胀仍是短暂性的，或者美联储将有效收紧货币政策使通胀处于可控范围，亦或二者兼而有之。预计在2021年后几个月和2022年初，平坦化仍将是美债收益率曲线的趋势主线。

美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰称，虽然目前美国通胀压力很大，很奇怪的是通胀预期基本不变。这可能是人们认为从明年开始通胀就会快速下降，或者最终会实现通缩，这也是为什么最近美债暴涨的原因。

陈凯丰还认为，美国长期国债收益率下降的主要原因还来自于欧洲、日本或者新兴市场国家的避险资金。

MRB合伙公司绝对收益和外汇策略师圣地亚哥•埃斯皮诺萨(SantiagoEspinosa)21日表示，G7国家政府债券收益率在最近几个月的超卖得到一些缓解。随着经济的强劲增长，通胀预期升高和美联储债券购买量的缩小，在今后6至12个月的时间框架上看，债券收益率近期的回落将会让位于新一波的上涨。

埃斯皮诺萨认为，债券收益率的新一波上涨应该是由美债市场带动，其他G7国家债券收益率会表现出同样的趋势，不过涨幅会更加温和。一旦经济重启全面推进，德国10年期国债收益率将会升至零以上区间。