新华财经北京6月9日电（王菁）地方债发行正在逐渐提速，自5月下旬以来，周度供给规模不断放量。新华财经据已披露的发行计划统计，截至8日，6月地方债发行量（含已发行和计划发行）为4835.26亿元，此前业内人士普遍预期本月地方债供给或达8000亿元，与5月的年内首个高峰基本持平。

数据显示，发行计划显示，福建、广东和四川月内将发行904.59亿元、833.28亿元和805.03亿元地方债，其中，福建的发行规模中有259.6亿元再融资券，剩余部分为新增额度。

专项债项目评估要求趋严“重质提效”背景下发行时间可以宽限

今年地方债发行节奏较去年明显放缓，尤其是新增债券更是缓缓开闸。市场观点称，导致地方债发行延后的部分政策原因包括：要求合理选择发行窗口，适度均衡发债节奏；对专项债券发行使用的穿透式监管和项目收支平衡要求，可能使得地方政府重新评估部分专项债项目是否达到监管要求等；这些因素使得地方债发行计划安排落后于往年的进度。

同时，财政部部长刘昆近日在作《关于2020年中央决算的报告》时表示，2021年用好地方政府专项债券，指导地方加强项目储备，适当放宽专项债券发行时间限制，合理把握发行节奏，提高债券资金使用绩效。因此，后续专项债资金使用效率和项目质量有望进一步提升。

按5月发行情况来看，新增债尤其是专项债的投向多为市政基建、医疗教育等方面。财政部数据显示，5月共发行地方债8753亿元，其中，新增地方政府债券5701亿元（一般债券2181亿元，专项债券3520亿元）；再融资债券3052亿元（一般债券2048亿元，专项债券1004亿元）。

从资金投向看，新增一般债券分别用于医疗卫生、教育等社会事业529.31亿元，交通基础设施431.14亿元，乡村振兴、农林水420.39亿元，市政建设411.71亿元，棚改、老旧小区改造等保障性安居工程156.56亿元，生态建设、环境保护127.45亿元，自然灾害及其他104.89亿元。

而新增专项债券5月分别用于市政及产业园区基础设施1094.24亿元，棚改、老旧小区改造等保障性安居工程677.70亿元，医疗卫生、教育等社会事业670.08亿元，交通基础设施618.82亿元，乡村振兴、农林水170.89亿元，生态建设、环境保护131.61亿元，物流、能源基础设施及其他156.53亿元。

在年初几个月的地方债发行中，各地改变去年因疫情带来的发债井喷，将关注点转向落实债项对基建等方面的实质提升，同时降低摊薄融资成本压力。2021年第一季度地方政府一般公共预算收入同比增长21.7%，较2019年第一季度相比增长6.7%，增速低于8.1%的2021全年增长目标。而第一季地方政府债券发行量为8951亿元，约为2020年第一季度发行量的一半，但当季地方政府债券余额首度突破26万亿元。再融资债券占2021年第一季度地方政府债券发行量的96%。

穆迪副总裁/高级信用评级主任杜宁轶表示：“年内地方政府的财政收入有所回升，但回升力度逊于经济反弹力度，政府支出重点有所调整。主要税种仍未恢复至2019年同期水平。第一季度与民生和社会运行相关的财政支出有所增加，而基建方面的支出则相对较有节制。”

新增地方债限额低于此前预算安排后续或仍有其他批次公布

财政部上周下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。而此前，经十三届全国人大四次会议审议批准，财政部2021年预算安排新增地方政府债务限额44700亿元，其中一般债务限额8200亿元、专项债务限额36500亿元。

从1-5月地方债发行进度来看，不仅落后于2019年同期，也明显落后于受到疫情影响的2020年同期。统计数据显示，1-5月各地已发行新增地方政府债券9465亿元，其中，9351亿元使用2021年债务限额，完成已下达债务限额的21.91%（一般债券3625亿元，完成45.31%；专项债券5726亿元，完成16.51%）；114亿元使用2020年支持化解地方中小银行风险专项债券结转额度。组织发行地方政府再融资债券15998亿元（一般债券10134亿元，专项债券5864亿元）。

对于新增地方债限额低于此前预算安排的情况，开源证券赵伟表示，已下达地方债额度低于预算，可能与额度分批次下达有关，并不一定指向预算调整。近年来地方债额度均分多批次下达，其中2019年分2批，2020年分5批、最后一批额度11月才下达，预算收支结构调整的情况较为常见。

对于新下达的地方政府债务限额“有零有整”，广发证券解释称，专项债限额下达34676亿元可能与专项债发行必须一一对应具体项目有关。往年专项债存在的问题是项目前期准备不足导致债券资金闲置，在更加严格的项目审核和匹配下，专项债后续推进和使用效率有望得到一定提升。

而伴随额度下达、项目融资需求释放等，地方债发行开始加快，5月下旬开始地方债供给明显提速。业内人士认为，年内地方债供给高峰或在近几个月连续出现，三季度月均发行规模或保持在7000亿元左右。

赵伟称，经验显示地方债新增额度在当年基本用完、最大剩余比例不到5%，但存在资金当年未使用的情况，与项目不具备开工条件等有关；部分省市审计结果显示，募资当年未使用比例平均为13%。以此为参照，假设2021年地方债额度有13%未使用、11月基本结束发行，对应三季度地方债新券发行超过1.8万亿元。

广发证券则预计，从适度均衡发债节奏的角度出发，假设四季度剩余新增债15%额度待发，则7-9月每月新增地方债发行金额在7800亿元左右，因而三季度是地方债供给高峰。

中国财政部国库司副主任许京花上月也表示，今年发行窗口安排会相对集中，财政部会适度均衡发债节奏，避免债券发行过于集中、债券资金长期滞留国库。

对于后续新债发行对市场的扰动，江海证券首席经济学家屈庆表示，今年市场一直担忧地方债发行加快的风险，考虑到汇率持续升值对中下游企业的潜在压力，央行对于保持流动性合理充裕有一定诉求，未来即使地方债发行加快，也可以对央行对冲投放有所期待。

业内人士多数认为，在低超储环境下，资金面波动性上升，央行可能将适时出手，以对冲政府债券发行缴款等因素影响。今日（6月9日）的中央国库现金定期存款操作，开展时点就比以往要早些，可能有一定信号意义。