在降息空间非常有限、促增长任务异常艰巨的背景下，进一步宽松流动性成为印度央行主要依靠的政策工具。但业内专家指出，印度经济目前的主要困境是需求端受到严重打击，财政政策在稳定经济上应该有更大的作为。印度央行不断宽松流动性，实体经济不一定受益，但股市却可能因此进一步泡沫化。

如市场所预料，印度央行在2—4日的双月货币政策会议结束后宣布，维持现有利率不变，并下调本财年的经济增长预期，实施1.2万亿卢比的政府债券购买计划。

印度央行目前几乎没有降息空间。印度央行当前实施的回购利率为4%，已经是近10年来的最低水平。根据印度央行这一回购利率，目前印度各商业银行的存款利率在8%左右，考虑到目前的通胀水平，业内专家指出，印度目前真实的存款利率已经接近零或已是负利率。这使得印度央行无法进一步实施降息。瑞银印度首席经济学家TanveeGuptaJain指出，印度目前4%的利率水平几乎是历史上最低的，印度真实的存款利率已经接近为零。

另一方面，印度的通胀预期也在走高。印度央行4日指出，印度今年4—6月份的CPI通胀预期是5.2%，7—9月份为5.4%。而在今年4月份，印度央行对本财年上半年（4—9月）的通胀预期是5.2%。国际油价的进一步上涨可能会加速这一进程。目前，印度主要城市汽柴油零售价格持续上涨，金融中心城市孟买的汽油零售价格已经突破每升100卢比。4日，孟买汽油的零售价格为每升100.98卢比，为美国水平的两倍。印度国内汽柴油价格的上涨将进一步推升印度国内的通胀压力。

但对印度央行来说，即使有这些现实的困难，但眼下最要紧的任务仍是稳定和促进经济增长。今年3月开始的印度第2波疫情已经严重冲击了印度经济。印度央行4日将印度本财年的经济增长预期从此前的10.5%下调至9.5%。与年初相比，印度国内外的经济机构对印度经济增长的预期都已明显下调。对印度央行来说，稳定和促进经济增长，责无旁贷。印度央行行长达斯多次表示，眼下最主要的目标还是促进经济，将动用一切工具实现这一目标。

在无法降息的情况下，注入流动性就成了印度央行最为倚重的工具。在4月份的印度央行双月货币政策会议上，印度央行已经宣布，6月30日前在二级市场购买总额1万亿卢比的政府债券。印度央行宣布，这是印度央行政府债券购买计划（G-SAP1.0）的一部分。6月4日，印度央行再次宣布，将增加购买1.2万亿卢比的政府债券。在这1.2万亿卢比的政府债券购买计划中，首次购买将达4000亿卢比，其中1000亿卢比为印度地方政府的债券。印度经济分析机构GeojitFinancialServices的迪蒂·马修指出，印度央行保持流动性宽松，就是希望以此降低利率水平，促进经济增长。

但印度央行这一做法能否产生实际效果其实是不确定的，与第2波疫情的特点相关。在第2波疫情冲击下，印度大量的中小微企业不得不收缩或直接关门，导致印度的失业率在5月份持续攀升。印度经济监测中心提供的数据显示，印度5月份的失业率已经从4月份的7.97%升至11.7%，为一年来的最高水平。在这种情况下，印度经济的需求端严重不足。同时，由于担心还有第3波疫情，居民不得不压缩眼下的消费。这就使得消费不足问题更为突出。

印度央行加大宽松力度，维持较低的利率水平，但这些措施无法解决印度居民消费不足的困境。印度央行政策的实际效果因此存疑。事实上，已有专家指出，印度财政部应该加大支持经济增长的力度，这才是缓解危机的正确之举。印度KotakMahindraAMC的总经理尼莱什·沙阿指出，印度财政应该抓紧出台刺激政策促进旅游、餐饮和航空运输等行业的发展。事实上，印度媒体此前已经报道，印度财政可能会在近期出台相关的刺激政策。但截至目前，还没有看到相关政策正式出台。

更有可能成为问题的是，印度央行的宽松政策不仅无法有效促进经济，反而可能使经济进一步分化：实体经济虚弱，而股市等金融产业或进一步泡沫化。这方面的迹象已经非常明显。在印度，与第2波疫情结伴而生的是股市不断创出新高。在疫情最为严重的5月份，印度股市却创出今年的年度新高。印度央行的数据显示，印度经济中信贷仍很微弱，部分流动性没有进入实体经济，而是进入了股市。

以上情况已经引发印度央行警觉。印度央行行长达斯日前指出，虽然目前还很难说股市是否处于泡沫中，但投资者应注意，目前包括印度在内的全球股市的估值已经过高。印度央行提醒，为稳定经济而注入的大量流动性，可能会加速资产价格的上涨。对印度央行来说，如果这样，就有些事与愿违了。