基建链条趋好 但各阶段有所差异

转债中以烽火转债为代表的新基建品种定位较高，近期市场调整也让投资者心生惧意，而不少处于老基建链条上的标的从价格上看仍有不错空间。

老基建链条中，18中化EB、建工、北方、核建对应正股属于建筑类公司，铁汉、岭南业务多涉及生态园林，森特、大丰等主要发力于装饰装配。“老基建”链条的上中游主要涉及钢铁(19华菱EB等)、建材(雨虹、天路)以及相关工程机械(远东)。

基建链条趋好，但各阶段有所差异

由于稳经济、扩内需的要求，2020年地方债、专项债提前发行的趋势仍然比较明显，这是基建链条支撑的助力，截至2月28日已披露的全国新增专项债的发行金额接近限额的74%。另外，2020年1月、2月专项债中生态环保领域占比达到11%，相比2019年明显提升。同时园林类民企公司而言，融资条件放松减轻了现金流压力，降低信用风险，同时有可能提升业绩弹性。

从建筑的上游钢材来看，疫情导致停工使得钢厂库存达到较高位置，相应地钢价显著走低。即使不考虑地产可能出现的边际放松对于钢材库存较高的问题也不需要悲观，但供需情况好转可能尚需时日。

对于建材，可能要多从行业格局维度理解。主要建材2020年以来也是下降趋势，但股票表现却要好得多。原因可能在于：1)部分建材运输半径较小使得区域竞争优势明显;2)一些细分领域行业格局比较稳定，或者集中度较低但行业龙头优势显著，因此部分优质的建材公司脱离了部分周期属性。