CPI、PPI“一升一降” 货币政策难言放松

5月CPI、PPI分别呈现低位回升、高位回落的特点。根据国家统计局昨日公布的数据显示，5月CPI同比涨1.5%，比4月上升了0.3个百分点，连续3个月逐渐上升；从环比来看，5月CPI环比下滑0.1%，涨幅比4月下降0.2个百分点。

“翘尾因素上升0.42个百分点是CPI上涨的主因，食品价格同比延续下跌趋势，非食品价格基本持平。”交通银行(601328,股吧)金融研究中心高级研究员刘学智昨日分析认为，由于6月翘尾因素将达到年内最高点，预计6月CPI同比仍将继续走高，但下半年随着总需求的小幅回落、监管政策去杠杆防风险导致流动性有所收紧、市场利率小幅走高，这些都会导致物价承压。预计年内CPI同比将呈现中间高、两头低的走势。

数据显示，5月食品价格同比下降1.6%，延续下跌趋势，但跌幅缩小1.9个百分点；非食品价格上涨2.3%，涨幅缩小0.1个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，涨幅与4月持平。

随着CPI低位回升，PPI则高位回落。同日公布的PPI数据显示，5月份PPI同比上涨5.5%，涨幅比4月收窄0.9个百分点，连续3个月回落；环比来看，5月PPI环比下降0.3%，涨幅比4月缩小0.1个百分点。

刘学智表示，5月主要工业产品价格整体延续环比下降，超过半数工业行业产品价格下跌，但整体跌势普遍放缓。“下个月PPI翘尾因素略有上升，但之后继续逐月下降。企业补库存周期逐渐减弱，不会显著拉动需求。货币政策稳健中心和金融监管去杠杆，不会出现释放流动性太高工业产品的现象。因此，PPI涨幅继续收窄的可能性较大。”

此外，他认为，CPI低位回升、PPI高位回落，二者剪刀差收窄，趋于合理水平，年内物价不是目前货币政策关注的主要目标。当前物价状况和运行态势不存在通胀压力，也无通缩风险，为政策调控提供了良好的操作空间和环境。

海通证券(600837,股吧)宏观团队则强调，“虽然5月CPI在低基数效应下小幅反弹，但仍在2%以下低位，而且无论是食品价格还是工业品价格近期持续下跌，意味着通胀预期仍在回落。6月以来央行货币投放增加，一是为了对冲MLF到期，二是应对MPA考核带来的资金紧张，在去杠杆未取得阶段性成果之前，货币政策难言放松。”