巨额减值高发 矿企资本配置策略受质疑

伴随大宗商品价格持续下行，矿业公司资产减值及资本支出超额、项目推迟状况密集出现，侧面反映出采矿项目早期投资及建设规划方面的频繁失误。

ACBNews《澳华财经在线》报道，据美国投行花旗报告，2007年以来全球最大矿业集团蒙受的资产减值额占到同期并购交易总值的90%，暗示当前周期内不少矿企项目并购及工程建设决议上存在失误，资本配置策略令人置疑。

据花旗统计，过去7年中矿商们遭受减值的资产总额累计达850亿美元(1100亿澳元)，占到他们平均资产基值的18%。其中最为突出的是澳采矿巨头力拓，有多达34%的资产蒙受减值，英美资源公司次之，比例达23%。

全球最大铁矿公司、巴西矿山淡水河谷所受冲击则最小，2007年以来减值额仅占资产基值的8.5%。

从商品类别看，铝业资产——力拓斥资380亿美元收购Alcan成为一大败笔——是总减值额中的最大一块，为250亿美元;其次是铁矿，减值额103亿美元;然后是镍矿，78亿美元。

力拓对Alcan的并购受到投资人及分析师的强烈抨击，力拓2013年伦敦年会上董事会主席JanduPlessis曾就该交易向投资人致歉，并表示没有预料到过去一两年中全球铝业会出现结构性变革，决议时机不当极大损毁了股东价值。

铁矿价格腰斩式下跌让行业矿企几乎没有喘息之力，去年8月金达比(Gindalbie)宣布与鞍钢合资西澳铁矿项目账面价值减计6.4亿澳元。今年2月在澳开发最大磁铁矿项目的中信股份宣布，公司可能会对中澳铁矿作出14亿~18亿美元的减值拨备。

花旗告诫称未来资源行业还将经历更多痛楚，煤炭行业首当其冲。“我们相信热能煤及冶金煤业务可能面临更多减值，我们看到煤价正在经历结构性下行”。

测试减值可能性而进行的公平价值计算通常基于大宗商品价格长期趋势。中国经济增长放缓、采矿成本下降正促使机构下调多种商品价格前景。花旗近期将铁矿长期散矿价格由每吨81美元下调到了55美元;焦煤价格由每吨170美元下调到了125美元;热能煤由每吨90美元下调到了80美元。

在资产并购交易中，“我们认为买入决议仅会改变所有制结构，最大的风险是支付过高对价。工程建设决议则面临多种风险，包括执行风险、时间滞后，以及更为重要的——供应的长期逐步增长”，花旗说。

该行认为，大部分矿业公司都在周期中错误的时间点进行了买入和建设决定，这体现在大规模资产减值、资本超支和提产进程延缓上。并购交易阶段没有带来价值，而资本支出阶段拖延过长，进一步摧毁了价值。

花旗预计2018-19年度矿业前景才会改善，但其告诫矿业公司有必要在作出投资决议时始终保持良好决断。