金地集团年报点评：业绩符合预期 资源扩张加速
FY17归母净利润68.4亿元，同比+9%，符合预期金地集团公布FY17业绩：营业收入376.6亿元，同比下降32.2%；归母净利润68.4亿元，同比增长8.6%，对应每股盈利1.52元。
营收下滑，毛利率走强。期内公司实现房地产业务收入336.6亿元，同比下滑35.6%，但投资收益同比增长103%至49.5亿元，主要因合联营项目结转比例提升。期内税后结算毛利率25.6%，较2016年提升5.1个百分点。
土储扩张显著提速。期内公司新增土储1305万平方米，同比增长145%，达同期签约销售面积的1.7倍。总拿地成本1004亿元，隐含平均楼面地价7693元/平方米（同比增长3%）。期末公司总土储约3770万平方米，对应总货值接近7000亿元，可满足未来4年左右开发需求。
净负债率及融资成本均处于行业较低水平。期末公司净负债率较期初上升19.8个百分点至48.2%，显著低于行业平均水平；债务融资加权平均成本4.56%，同比保持平稳。
发展趋势
预计2018年销售金额约1600亿元。公司2017年实现签约销售额1408亿元，同比增长40%，但今年1季度该数字已显著回落，仅录得22%同比下滑。往前看，考虑公司全年约2700亿可售货源中七成左右将于下半年集中推出，我们判断公司下半年销售增速将出现一定回升，带动全年销售金额实现同比正增长，但同比增速仍显著弱于其他龙头公司。预计公司全年销售金额1600亿元（隐含约60%去化率），同比增长14%。
盈利预测
金地维持公司2018年盈利预测不变，引入2019年每股盈利预测1.77元。
估值与建议
目前，公司股价对应6.9/6.2倍2018/19e市盈率。我们维持推荐评级，下调目标价25%至人民币14.43元（因2018年销售增速不及预期且市场风险偏好下降），新目标价对应9.0/8.2倍2018/19e目标市盈率，较目前股价对应31%上行空间。
风险
楼市调控超预期加码；结算进度不及预期。
