铁矿石期货风光不再

曾经一骑红尘逼900的铁矿石期货风光不再，借由移仓换月之际，空头势力大举入侵，8月份以来I2001合约已下挫24%，今日更是跌破600关口，直奔年线寻求支撑。曾经的“低库存+高基差”逻辑像灯塔一样指引着矿价不断走高，而现在，港口库存连续10周处于1.2亿吨之下，基差更处于绝对高位，那个被神化的逻辑却失灵了。

回顾七月初，有关部门对矿价大幅上涨进行调查的消息，引发部分期货席位快速减持多单，连矿加速跳水，但现货价格仅稳步小幅下挫，基差再次拉大至135.7元。在低库存格局没有改变的情况下，基差修复行情展开。

当时钢材价格受需求疲弱影响震荡下行，但粗钢日均产量一直处于200万吨上方，对铁矿石采购需求依然旺盛。供给方面，力拓部分取消7月长协矿供应，其他矿山产销量部分填补，且在澳矿财年冲量的形势下，7月铁矿石到港总量增幅明显。铁矿石核心矛盾虽然从供弱需强向供增需减转移，但供需格局依然偏强，现货价格偏强运行，吸引期货价格向上修复。

时至8月初，铁矿石期货提前移仓换月，空军轮番袭击铁矿石近远月合约，I1909减仓重挫，I2001合约增仓暴跌。现货方面，普氏铁矿石指数跌破90美元，青岛港61.5%PB粉干基含税价达780元左右。不但与2001合约产生近200元价差，更是高于1909合约70元左右。然而，市场预期已经发生天翻地覆的变化，受外矿主导的铁矿石现货价格再无力吸引期货价格与之靠拢，更多的是追随期货下行趋势。

目前，四大矿山纷纷上调2019年生产目标，必和必拓预计2019-20财年，其铁矿石产出将自2018-19财年的2.38亿吨增加至2.42-2.53亿吨。实际上，近期发运量也在不断的攀升，上周到港量暴增42%至2252.4万吨，且主流低品澳粉及澳块增幅明显，供需环境进一步宽松，也证实了国内钢铁行业疲弱的现状，对高品矿需求减弱。

消费端，连续2个月的累库之后，成材库存大幅高于近年同期水平，钢材价格受到压制，钢厂利润承压。叠加国庆前工地停工与房地产预期下滑，部分钢厂主动减产检修，对原材料采购保持随用随采的策略，铁矿石疏港量大幅下降。

库存方面，铁矿石港口库存连续10周低于1.2亿吨，为2017年以来的相对低位。但是，目前的库存状况已经达到了一个新的平衡点，并不能反映供给增强或者是需求强劲，跟之前全球强势供给时期的库存没有太大的可比性。故而，港口库存低位小幅增加亦能引发市场悲观情绪升温。

在整体供强需弱的格局下，资金也很难在铁矿石身上找到合适的炒作题材，因此市场参与度急剧下降，总成交量降至200万吨左右，占期市总成交的比例不足10%，成交额仅超千亿元。7月初，铁矿石成交量最高达到510.9万吨，占期市总成交量的14%，总成交额达到4164亿元，占期市总成交额的18.85%。

综上所述，铁矿石目前供需逻辑已经彻底转变，市场预期较为悲观，期货向现货修复基差的逻辑失效，现货跟跌期价的状况比较普遍。短期铁矿已经寻求年线支撑，后市重点关注钢材下游需求是否出现转好的情况，如若需求端好转，铁矿石将受到一定提振，否则供强需弱的格局将延续。