探索钢铁供给侧投资机遇

1.2013年钢铁人均需求见顶,需求见顶后刺激效果已不及供给侧改革。

2013年工业增速开始低于GDP增速,与此同时第三产业对GDP贡献已将超越第二产业;我国钢铁产业表观消费增速和人均粗钢消费于2013年同步见顶。根据发达国家经验,钢材消费见顶后会持续数年回调(历史经验幅度20-30%),最终稳定至某一中枢。同时,2009年四万亿投资的后续效果已经证明需求见顶后,需求端刺激边际效应已经趋零。

2.供给侧改革可行性强,3-5年预期实现产业供需平衡针对此次供给侧改革的可行性,我们认为将会有切实结果;预期经过3-5年的产能去化后实现供需平衡(产能利用率恢复至80%左右)。以往资金配套、部门协调和人员安置等问题都在逐步被落实。国家高层领导重视,千亿级别资金支持,已经确立主要负责部门和协助部门之间的分工,并且有关金融机构也会针对不良资产和债务处理形成指导意见等。

3.96-98年供给侧改革和美国钢铁去化时期龙头企业均走出慢牛行情96-98年中国轻纺工业的产能去化和美国2001-2005年的钢铁产能去化,期间产业和龙头企业均实现了盈利的恢复;同时相关板块和公司股票亦在股指盘整周内经历了3年左右的慢牛行情,涨幅均达到100%以上。

4.我国步入重化工业后期–钢铁需求由投资拉动转为创新拉动。

随着中国经济结构发生变化,我们已经告别以投资导向的经济时代,进入创新时代和消费时代;钢铁产业已经从“支柱”产业转化为“支撑产业”。未来钢铁产能去化之后,利润和景气高的产品需求一定是与新兴行业(医疗健康、电子消费、国防军工、航空航天等)相关的新材料。