钢铁产业易涨难跌市场何时能打破?
1、国内现货市场价格先扬后抑，价格重心继续上移
受北方限产政策出台及市场情绪对“金九”旺季预期较强烈影响，周初各现货价格大幅拉涨，且北方市场强于南方;终端备货及市场投机需求明显好转，成交尚可。但随着价格持续拉高后，下游接受度明显减弱，商家落袋为安情绪浓，叠加临近周末受外盘影响，黑色系商品期货跳水下跌，带动现货市场价格小幅走弱。
2、高炉产能利用率延续高位回落，短流程电炉厂开工率略有下降
本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率94.52%，环比减0.13%;71家电弧炉钢厂，平均开工率为71.88%，与上周相比减少0.78%。一方面，当前钢厂普遍微利，在库存持续高压下，个别钢企开始阶段性检修;另一方面，在环保加严下，唐山高炉产能利用率自8月13日全年最高值逐步下降。截至9月3日19座检修高炉(不含长期停产)容积合计18810m;周影响产量约33.28万吨，产能利用率上周下降2.03%。
3、钢材社会总库存增幅扩大，钢厂总库存结束三连增
本周全国五大主要钢材品种钢材总库存量2247.62万吨，周环比减少1.74万吨，结束连续四周环比上升态势。社会总库存量1570.51万吨，周环比增加20.93万吨，增幅扩大;钢厂总库存量677.1万吨，周环比减少22.67万吨，结束三连增。
值得注意的是，成都螺纹钢社会总库存连续2月累积，重庆热轧社会总库存连续11周实现累库。一方面，四川本地钢厂产量持续高位叠加前两月雨水天气较频繁，实际需求有限，资源消化力度较弱;再有，近期以新疆为主的北方资源集中到货，螺纹钢实际供应压力较大。另一方面，重钢7月热卷产量完成38.33万吨，创重庆钢铁建厂以来单月最好水平;目前热卷产线维持高产，现日均产量在1.2-1.3万吨左右，资源供应充足;市场需求一般，库存持续累积。
9月第一周现货市场供需弱平衡。部分受唐山限产政策影响，全国本周高炉炼铁产能利用率94.52%，环比减0.13%;钢材产量继续保持高位，其中螺纹钢周产量报382万吨，热卷报330万吨。
从市场需求看，尽管本周市场成交表观数据环比增加，但全国钢材库存下降比较有限。全国五大品种总共库2247万吨，环比上周下降2万吨;其中钢厂库存677万吨，周环比下降22万吨，但社会库存1570万吨，周环比增加20万吨。
分区域看，前期需求较好的华北地区社会库存也出现持续累积现象。本周华北热卷社会库存报31.2万吨，环比增0.97%;钢坯也出现持续累积，本周唐山钢坯库存71.32万吨，周比增幅2.69%，较去年同期库存高26.04万吨。
市场需求方面，本周全国终端需求逐渐释放，季节性需求和基建项目开工带来需求增量还有空间。财政部加速发行要求以及基建项目加速落地导致地方债放量发行，8月发行近1.2万亿;其中棚改专项债规模明显增大。受下游市场需求持续改善影响，进入9月份后，山东、华北、东北地区水泥价格继续上调。
钢厂成本继续高企。本周铁矿普氏指数突破130美元;按当前进口铁矿价格以及废钢价格看，部分西部地区长流程钢厂、电炉钢厂继续处于亏损边缘。
综上所述，从短期看，我们认为当前现货市场还有上行空间，但上行高度可能比较有限。主要理由如下：
一是旺季的市场预期可能已经在市场体现。二是置换高效钢铁产能继续投产，产量增长还有空间，很难再出现以前供需错配情况。三是秋冬季京津冀实际限产力度不确定，存在较大变数。四是国外疫情以来制造业等修复可能已经出现阶段性高点，与国内市场走势相似，集中复产带来需求大部分可能已经在市场体现。8月份美国制造业采购经理人指数(PMI)环比上涨1.8点至56点，为连续四个月环比上升，同时创2018年底以来最快增幅;欧元区8月制造业PMI终值录得51.7，8月工厂产出再次增长。五是从宏观看，国内“底线思维”转向防空金融风险，从较长时间看房地产等将明显受影响，螺纹钢期货盘面随之转向可能较大。六是国外疫情经济修复稳定后，全球量化宽松货币政策反而走收缩或减弱预期，欧美货币宽松没有可持续性。本周道指领头科技股杀跌可能预示阶段性修复行情已经结束，金融与大宗商品市场面临阶段拐点。
但是值得注意的是宏观转向并不意味着钢材现货市场随即跟随盘面回落节奏。今年疫情以来现货市场已经发生了很大变化，已经由以前贸易商主导市场结构转向钢厂主导市场结构。市场成交主要“筹码”通过钢厂直发形式基本上完全由钢厂控制，特别是在市场资源比较集中区域市场;其次，区域钢厂通过协同资源进一步提升“筹码”控制能力。钢铁产业资本主导市场格局正在形成，以前期货盘面价格大幅贴水现货情况可能会减少，如2017年年底期货盘面贴水现货超过1000元“奇观”很难再现;同时，现货市场波动幅度可能也会较以前减小。
其次，市场基差贸易机会也会逐渐减少;但期货盘面套期保值的时代将正式开启。市场交易核心逻辑将转向对钢厂市场行为分析，也许只有市场需求出现下滑以及钢厂库存累积形成较大资金压力可能才是现货市场拐点到来，而不是以前期货大跌引导现货市场下跌节奏。
