从供需关系聚焦钢铁行业 两大逻辑支撑后市行情

近期市场上越来越频繁的看到“复苏顺周期”的字眼，无论是券商还是基金的目光频频投向经济复苏下的低估值修复，随着科技、医药、食品等高位机构抱团现象的瓦解，市场投资中的“高低切换”逻辑就变得较为清晰。在“复苏顺周期”中的钢铁板块底层的硬核逻辑尤为凸显，伴随着基建市场需求的逐步扩大以及地产周期逻辑作为支撑，淡季积累的钢材库存的减少，都将助力后市需求的爆发。

市场需求加剧，地产周期成核心

有个现象在近期的市场较为“有趣”，那就是市场对于钢材与水泥的需求出现了一定量的分化，上周水泥的出库数据显示高于往年同期8%-9%左右，但钢铁相关的数据却复苏较为缓慢，对此，太平洋证券在最新的研究报告中指出，对于螺纹消费恢复程度低于水泥的现象确实很难解释，市场因此略有担忧需求的问题。

但是，全年“稳地产+强基建”的趋势不变，在挖机、重卡、项目中标相关数据的跟踪下，我们认为，需求支撑是非常强的，虽然供应回升会压制钢材价格上涨幅度，但总体来看，我们认为钢价将震荡上行，而原料将充分受益，在旺季来临时要重点关注钢材去库幅度。

那既然说到了地产数据，Wind数据显示，房屋新开面积自3月以来同比数值逐步回暖，7月新房新开工面积同比仅仅为-4.5%，8月有望持平的同时可见地产的不断向好对于钢铁行业的需求是势必的支撑。

对此，方正证券对于钢铁就表示虽然本月流动性数据同比收紧，但地产新开工、销售数据及基建投资确定发力下制造业数据持续好转，叠加政治局会议释放流动性利好，宏观偏暖环境或将维持。

兴业证券也表示，旺季在即，建筑钢材市场或回暖。随着8月底钢厂检修带来的冷轧供应降低，叠加需求端逐渐回暖，冷轧价格或持续走强。

不单单只有国内地产周期的支撑，另一方面在海外需求也是在逐步攀升的状态，对此川财证券就表示考虑到本轮制造业回暖伴随着7月底开始的海外需求恢复，且微观层面钢厂9月订单状况仍较好，预计冷轧卷板需求韧性较强，冷卷价格在需求向好、库存低位的背景下仍将维持强势。

产量未降低，库存先行下降

说道钢铁的供需关系，有个数据可最直观的反应，那就是主要钢材品种的库存数据，Wind数据显示，从3月各行业开始复工复产后，市场对于钢铁需求便开始显现，库存数据的一路下行便是最好的佐证。

库存的下行如果单一去看这个数据意义不大，毕竟可以通过产能的下行而去控制，而从近期太平洋证券的研究报告中显示，全国建筑钢厂螺纹钢、热轧板卷产量分别为382.3万吨(周环比+0.45%，同比+12.95%)、330.1万吨(周环比+0.02%，同比-3.75%)，线材、冷轧板卷、中厚板钢厂产量分别为160.5万吨(周环比-1.23%，同比+5.03%)、80.0万吨(周环比-0.09%，同比+5.02%)、141.2万吨(周环比+2.81%，同比+13.16%)。

上述数据可见，在产能未能下行并有相应提升的过程中，钢铁的众多库存则是不断的下行，一方面说明需求的扩大，另一方说明了“供给侧+内循环”的优点，这一点也是后市支撑其上行的基础，也是机构现阶段提及“复苏顺周期”的核心逻辑。

当然对于钢铁板块，PMI的数据也是至关重要的数据，Wind数据显示，中国8月制造业PMI为51，这也是连续两个月站上51，说明了制造业的数据在不断的向好，这也是连续第六个月站在50荣枯线以上。在库存连续下降的同时地产的支撑起到了至关重要的支撑，建材需求存在支撑，由于7月地产新开工同比增长均大超市场预期，8月制造业PMI51超预期叠加7、8月基建投资维持高位，这些对于钢铁板块都是市场上最为底层支撑逻辑。