全球货币政策面临新拐点吗

美国联邦储备委员会6月14日如期加息，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1%至1.25%的水平，这是美联储今年以来第二次加息，符合市场普遍预期。美联储同时透露将在年内启动缩减资产负债表（“缩表”）计划，如果美国经济增长大体符合美联储预期，美联储预计将于今年开始资产负债表的正常化，逐步减少对其持有的到期证券本金进行再投资以缩减资产负债表。目前美联储一直通过将到期证券本金进行再投资以维持资产负债表规模不变。这显示美联储货币政策在正常化轨道上又进一步。美联储2015年12月启动2008年国际金融危机以来的首次加息，开始缓慢的货币政策正常化进程,此后，美联储分别于2016年12月和今年3月再次加息。

从全球范围看，与一两年前多个经济体央行步调显著分化不同的是，当前全球货币政策出现略有趋同的迹象。尽管端倪初露，并且一些央行“犹抱琵琶半遮面”，但不少新动向值得关注。

美联储本次加息符合预期。从2015年12月开始加息周期，美国加息步伐属于“慢刹车”，即加息步子小，加息节奏稳，并且对市场的预期管理做得比较充分，没有过度的“政策意外”。

作为全球重要的央行，美联储的举动对国际金融市场的影响较大。近期市场反应相对平静，表明市场已经提前消化了加息影响，美国道琼斯指数14日当天甚至创下新高。同时，全球其他央行对美联储做出审慎应对，前期一些央行要继续“踩油门”的氛围有所扭转。

欧洲央行近日维持了宽松政策，但排除了进一步降息的可能性，认为欧元区通缩风险消失，这表明其已经在谨慎考虑未来如何从刺激政策中退出。英国央行将基准利率维持在0.25%的历史低位，同时维持国债购买规模，但表示考虑未来几年逐步撤出超宽松政策。日本央行尽管仍在扩大货币供应量，但告知公众正在思考如何退出货币刺激。

新兴市场方面，印度央行6月7日表示维持货币政策中性立场。韩国央行将基准利率维持在历史最低水平。澳大利亚央行日前宣布保持利率不变。巴西由于经济形势不佳，从去年10月份以来一直在降息，在主要经济体中相对特殊。

相对于加息这一传统货币政策，这次更值得关注的是美联储的非传统货币政策，即将“缩表”计划提上日程。回顾前些年备受热议的美联储量化宽松政策，如今的“缩表”可谓它的反向操作，对世界经济的外溢影响不容小视。有分析认为，美联储资产负债表可能会从4.5万亿美元规模缩至2万亿至3万亿美元区间，未来几年市场如何消化这个巨大差额，还需密切关注。从美联储的最新声明以及美联储主席耶伦的表态看，“缩表”有望是渐进和可预期的。

全球多个央行货币政策之所以朝着同一个方向略进一步，根本原因在于世界经济复苏的基本面。一方面，全球复苏在持续，前一阶段人们对通缩或长期低通胀的恐惧已经消退。但另一方面，复苏不尽如人意，由于不同国家的经济“体质”和经济周期不尽相同，全球复苏进程“有点尴尬”。

富国银行证券全球经济学家布莱森说：“我们正处于某种形式的全球经济上升期，基于此，恐怕你不会再需要这些超宽松的货币政策。”

美国有学者认为，当前全球整体货币政策处于“混乱夏季”。经济指标显示，美国经济并不过热，通胀压力也不大，美联储为何还要加息？国际货币基金组织第一副总裁利普顿6月14日说，美国货币政策“正常化”符合其经济稳步复苏的现状。而央行货币政策通常要未雨绸缪，加息意味着美联储发出对本国经济有信心的信号。

在世界其他地区，经济复苏步伐不一。多数经济体对自身增长并不满意，并且担忧复苏进程受到干扰，因此货币政策普遍谨慎。但复苏不平衡、增长不同步是世界经济的常态。与此相应，货币政策自然有所差别。

整体而言，尽管美联储处于货币政策正常化轨道，但当前的全球货币政策环境仍处于相对宽松期。未来其他央行的货币政策变化预计不会是“疾风暴雨”式，而是会更像“天气预报”。各经济体要练好本国经济内功，做好自身的金融风险防控。(