随着11月美国通胀核心数据出炉，令市场关心的是，在外围宏观影响下，全球大宗商品将怎么走？

“通常来讲，货币政策加速收紧利多美元指数和美债收益率，利空贵金属；美联储货币政策加速收紧之际，风险类大宗商品和避险类贵金属均表现弱势。但当美联储货币政策被市场所计价之际，贵金属会率先表现出货币政策收紧利空出尽影响。”方正中期期货分析师史家亮表示，美联储货币政策一旦出现转向，对于大宗商品而言形成利空出尽影响。货币政策加速收紧虽然会从需求端抑制通胀，但是对经济亦会产生直接影响。“经济衰退或难以避免，经济衰退预期下，风险类大宗商品仍会表现弱势。”

事实上，大宗商品具有较强的周期性特征，走势往往跟经济周期高度一致，在经济下行阶段表现较差，而在经济上行阶段表现较强。

值得注意的是，美联储一旦开启放缓加息或不加息，对于大宗商品而言会形成短期的利好影响，但加息放缓不意味着加息停止，对经济的负面冲击依然存在。

“2023年全球尤其是海外经济下行甚至陷入衰退的风险依旧较大，商品需求将持续面临下行压力。不过，随着国内防疫政策进一步优化、稳增长政策加码，国内经济复苏的确定性较强，或能一定程度上抵消海外经济下行的压力。”国贸期货宏观分析师郑建鑫表示，从供给端来看，近几年在高利润的驱动下，上游采矿行业的资本开支增长较快，产能将在未来两年逐步得到释放，大宗商品供给端面临的约束将逐步减弱。

在他看来，大宗商品中长期的走势依旧较为谨慎。当然，不同品种之间的走势将继续分化，其中主要靠内需驱动的商品表现或强于靠外需驱动的商品。

对此，物产中大期货副总经理景川也认为，未来商品仍然将呈现分化的态势。“由于美欧的持续加息，未来出现衰退以及需求回落难以避免，全球定价的商品将可能出现衰退交易。”景川表示，以原油为代表的商品将承压下行。同时，由于中国进入阶段性复苏阶段，以黑色系为代表的中国自主定价的商品将出现一定的回升。

“近期大宗商品基差回落，显然是市场对中国经济复苏的预期结果，也带动了商品的回升，但强预期弱现实的格局是否会发生改变，则需要继续观察中国经济数据的变化。”景川表示，如果美联储加息显著放缓或者不加息，则市场短期内将出现回升。不过，由于市场普遍预期美联储加息50个基点，一旦预期兑现，市场的动力将减弱。

在景川看来，当前全球经济仍然呈现错配状态，大宗商品价格的驱动力不足，未来分化的格局难以改变。与此同时，由于美联储加息后，其缩表已经在持续当中，未来一年中出现局部金融危机甚至系统性金融危机的风险仍然存在。“如果系统性风险出现，那将难以避免对国内市场带来冲击，市场要做好风险处置预案，防患于未然。”景川称。

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