供需失衡未逆转 煤价弱势难改
在5月27日举行的“4+1”会议上，煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰四家企业决定将6 月四企业的下水动力煤价格普遍上调10元/吨。即便目前市场对港口煤价看涨的情绪渐浓，但目前港口库存与下游需求情况并不能支撑港口煤价的上涨，在动力煤 需求走弱风险加大的情况下，预计下水煤价的调整仅能起到暂时稳定煤价的作用，港口煤价仍将承压下行。
首先，动力煤需求进一步走弱风险加大。5月下旬起，动力煤产地价格出现小幅上涨。另外，四大煤 炭集团上调6月下水煤价。动力煤价格上涨的原因主要在于5月开始实行的全国煤矿减按276个工作日组织生产政策使煤炭供给有所下降，并令市场对供需重新达 到平衡生产了较大预期。另外，下游企业出于未来价格可能上涨的考虑提前备货，也起到了推涨价格的作用。但6月动力煤面临需求进一步走弱的风险，一方面，由 于经济增速回落，电厂耗煤持续下滑。5月六大电厂耗煤量较去年同期降幅超过10%，煤炭库存可用天数已超出过去五年平均水平。从相对库存情况来看，6月电 厂并不存在大规模的煤炭补库需求。另一方面，受到厄尔尼诺的持续影响，今年全国雨水依然偏多，目前三峡入库流量已高于过去五年的水平，水电的冲击也将表现 得非常明显。再加上由于今年气温较往年偏低，夏季制冷耗电需求将受到较大影响。
其次，限产并未改变供需失衡状况，港口煤价恐回落。虽然5月开始实施的276政策使煤炭供给骤 然收紧，但环渤海四港库存依然大幅上升。从秦皇岛港的调度数据来看，5月铁路调入量确实受到限产的影响，由以往年份的环比大增变为环比下降。但由于下游需 求不振，5月港口吞吐量环比大幅下降12.11%（截至5月27日），供给的收缩并没有抵消需求回落的影响，这也是港口煤价并没有由于限产而上涨的原因。 根据对2011年至今历史数据的分析，环渤海动力煤价格指数与秦港煤炭库存相对于港口吞吐量的比值（或秦港的相对库存）存在一定的负相关关系。当秦港周平 均库存/周平均港口吞吐量超过13时，环渤海动力煤价格指数下行的概率非常大。经计算，5月27日当周，该比值已达到14.19的水平。根据以往5年的季 节性规律对6月份秦港的库存情况进行推算，发现6月秦港库存与港口吞吐量的比值大概率维持在13以上。因此，虽然下水煤价的调整可能能够起到暂时稳定港口 煤价甚至短暂推升的作用，但由于供给回落无法抵消需求大幅走弱的影响，预计港口库存仍将继续堆高，煤价将承压下行。
