为维护月末流动性平稳，央行公开市场逆回购操作持续加力。11月的最后一个交易日，人民银行开展了1700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%与此前持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1680亿元。

至此，本月的最后三个交易日（11.28-11.30）内，央行公开市场累计净投放流动性3050亿元，其中本周一至周三分别投放520亿元、780亿元、1680亿元；相比之下，上周为合计净回笼3780亿元。

不过随着跨月扰动逐渐显现，资金面波动仍有加大。29日银行间市场资金面整体“上松下紧”，其中隔夜资金早盘融出较为充裕，午盘资金整体供给不足，直至尾盘才有缓解。全天跨月资金需求大增，7天期品种价格维持2.1%附近。

截至29日收盘，银行间质押式回购市场上，R001、R007加权平均利率分别较前一交易日上行2BP、5.2BP报1.1634%、2.0989%；成交额分别减少7734亿元、增加2303亿元至4.04万亿、1.13万亿元。

而到了本月的最后一个交易日，受跨月因素扰动影响，30日上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线走高，其中隔夜品种由低位回升近50BP。具体看，隔夜Shibor涨49.20BP，报1.5150%；7天Shibor涨5.00BP，报1.9150%；14天Shibor涨10.40BP，报1.9660%。

回顾11月，资金面整体延续了四季度以来的宽幅波动态势，同业存单利率快速上行，银行间流动性有所趋紧。而明日将正式步入12月，资金利率将以怎样的节奏向政策利率回归，降准之后年末资金面又将如何演绎？

分析人士表示，降准和结构性货币政策工具将为宽信用提供流动性支持，预计年末资金面有望保持不缺不溢的平稳状态。

“虽然年底跨年阶段存在较大资金需求，但根据历史经验来看，降准将对银行负债端压力缓解有显著作用，预计12月DR007均值将恢复至1.7%-1.75%之间。”东方证券在研报中提出。

根据人民银行公告，全面降准将于12月5日正式落地，共计释放长期资金约5000亿元。人民银行有关负责人在答记者问时明确表示，此次降准的目的包括保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，支持经济质的有效提升和量的合理增长等。

此外，11月以来地产融资“三支箭”陆续推出，宽信用和房地产融资纾困力度不断升级，央行还相应推出了2000亿元保交楼免息再贷款等举措，以结构与总量政策组合为宽信用提供流动性支持；叠加人民币贬值压力尚未完全解除，外部均衡仍需兼顾，上述分析人士表示，当前央行有意维持资金面不缺不溢的状态。

另值得注意的是，“12月政府债发行规模或达到1.58万亿，净融资约2400亿元，叠加12月为财政支出大月，预计政府存款或环比回落1.6万亿，成为资金面的主要支撑。”信达证券在研报中提到。

综合来看，中信证券首席分析师明明表示，在不考虑MLF和逆回购到期的情况下，12月并不存在流动性缺口，但考虑到财政支出往往集中在月末，且银行存在年末考核压力，因此不排除部分时点资金面收紧的可能。

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