无意重复我在之前关于 GrafTech International (EAF) 的报告中所说的话,但我想提供一些数字的最新信息,并重申我对公司的长期且越来越乐观的看法。
市场
把握市场时机从来都不是明智的投资策略,但在某些情况下,尤其是在商品化产品中,它可以最大限度地提高获得良好回报的机会。我们从管理层了解到,石墨电极的循环落后于钢的循环。
铁矿石交易价格处于 10 年高位,可能是由于需求意外增加以及重新开放缓慢导致供应相对受限。铁矿石是 2020 年表现最好的大宗商品,这要归功于中国早日摆脱大流行以及北京在经济刺激措施,特别是基础设施方面的巨额支出。全球基础设施支出很可能会继续支撑铁矿石价格。.
本月初,标普全球将该商品的价格假设从每吨 100 美元上调至今年的每吨 130 美元。对于 2022 年,该公司已将其预测从 80 美元上调至 100 美元。这意味着在可预见的未来,价格可能会保持高位。
标准普尔分析师唐纳德·马洛(Donald Marleau)表示:“我们预计,2021 年全球海运供应短缺可能会进一步加深,而淡水河谷中断矿场恢复活动的时间仍不确定,至少在未来 12 个月内可能会继续支撑价格。”在一份报告中。
“受强劲的国内需求以及对全球最大建筑和制造材料生产国和出口国产量限制的担忧提振,中国钢铁期货在早盘交易中延续涨势,创下新高。”Mining.com 的特约撰稿人在一份报告中说。
如果这就是铁矿石的故事,我们应该期待一个加热的石墨电极市场吗?我没有水晶球,但如果我不得不押注石墨电极价格上涨,我会说很有可能从这个押注中赚到一些钱。
UHP 石墨电极价格从 1 月 21 日的每吨 220 万美元至 300 美元上涨至 4 月 21 日的每吨 3300 美元至 480 美元。价格在上涨!
我在之前的评论中使用了这句话,但我想更加强调这一点。盖茨先生说钢铁行业应该改变,他在识别这些变化方面有很好的记录!世界各地的钢铁制造商都在投资绿色钢铁制造(例如 DRI-EAF),工程师正在寻找优化这些工艺的方法。我觉得更环保的钢铁生产是不可避免的。
上表比较了不同的钢铁生产技术,并给出了对技术成熟度的估计。基于 H2 的直接还原铁方法和电解工艺都使用石墨电极,这突出了 GrafTech 在这个不断增长的市场中的相关性。
在我看来,投资像 GrafTech 这样的“Do-Gooder”公司,使钢铁生产更加环保,并以轻资本模式运行,提供了巨大的上升潜力。
债务
当然,没有人应该想要一个周期性的和过度杠杆化的业务。然而,仅在 20 财年,管理层的债务就从 18 亿美元减少到 14 亿美元。对于一家有潜力产生 10 亿美元 EBITDA 的公司来说,杠杆应该不是问题。最重要的是,管理层做出了适时的战略决策,将公司的债务到期日延长至 2028 年。 12 月 20 日发行的 5 亿美元 @ 4.625% 用于偿还现有信贷协议下部分未偿还的有担保定期贷款。
布鲁克菲尔德所有权
在最近的 5000 万次(平均 11.5 美元)二次发行后,BAM 的所有权下降了略低于 37%。当然,问题仍然存在。他们出售是因为他们知道我们不知道的东西还是 6.5 倍的回报就足够了,并且他们希望将资金用于其他投资?并不是我知道答案,我很愿意接受批评,但我相信后者更有意义。
布鲁克菲尔德的总资产管理规模为 c。5100 亿美元。这意味着以每股 12.5 美元计算,BAM 之前在 GrafTech 中 60% 的股份价值 c。20 亿美元,不到总资产的 0.5%。他们应该关心他们投资组合中这么一小部分的退出价格吗?我不会。这个论点试图对 BAM 的长期销售活动进行一些思考。
这不是第一次提供,也不太可能是最后一次。然而,BAM 所有权的减少以及信用风险的降低消除了 GrafTech 的不确定性,并降低了少数股东被布鲁克菲尔德玩弄的可能性。从这个角度来看,我认为减少 BAM 所有权是股价的积极催化剂。