短期煤炭供需格局或较钢铁好

受“新冠”疫情影响，地产、基建项目的新开工、施工进度滞后，将影响钢铁、煤炭需求；工厂复工较往年至少晚一周，且可能面临订单下降等不利因素，将影响工业用电需求。另外，长流程钢厂连续作业，为应对需求延迟，多进行减产，而煤炭行业则执行延期返工。因此，对比看煤炭行业的供需或较钢铁行业好。根据华泰固收团队观点，“新冠”疫情对经济冲击集中在20Q1；由于钢铁、煤炭行业下游大多与地产、基建和制造业投资相关，与宏观经济表现一致性较强，我们预计钢铁、煤炭行业将在20Q1受到冲击，后下游需求因抢工而出现反弹，继而再回落、趋稳。

价格：板卷同比表现强势，铁矿、焦炭价格上行

2020年1月，螺纹、热轧均价分别为3820、3831元/吨，环比分别-118、-8元/吨，同比分别-73、+108元/吨。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为692、1750、1460、2588元/吨，环比变动分别为+2.6%、+2.9%、+3.9%、-0.5%，同比变动分别为+19.1%、-6.7%、-14.0%、+3.3%。1月秦皇岛动力煤（Q5500）、理查德RB动力煤均价分别为555元/吨、90美元/吨，环比分别+10元/吨、+7美元/吨。

利润：预计1月黑色工业利润增速或难改善

2020年1月，螺纹、线材、热轧、中板、冷轧的吨钢毛利分别为404、469、242、196、424元/吨，环比分别变动-147、-130、-52、-40、-31元/吨，同比分别变动-61、-58、+92、-11、+141元/吨。其中，螺纹、热卷吨钢毛利同比分别变动-13.1%、+61.6%，较前值变动-40.4、-307.0pct，推测1月黑色金属冶炼及压延加工业利润同比增速或难改善。

库存：钢材库存上行

2020年1月，五大品种钢材厂库、社库同环比均上行，主要因2020年春节假期时点较早，往年多在2月份，但从春节后最新一周数据看，目前已高出去年农历同期水平。同期，重点、六大电厂煤炭库存分别为7684、1520万吨，环比分别-14.7%、-7.4%，同比分别为-2.8%、+6.3%；重点港口煤炭库存、焦煤港口库存分别为7074、560万吨，环比分别-8.5%、-15.4%，同比分别+10.7%、+99.8%。