11月份工业利润同比增长5.4% 石化、钢铁行业明显回暖
在收入回升和工业品价格环比改善的情况下，11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负大幅转正，10月份这一数值为下降9.9%。分析认为，量价回暖共同带动11月工业企业盈利如期回升。当前企业仍处于主动去库阶段，经营状况难言明显好转。考虑政策共振助力经济企稳，或加速库存周期切换，将对工业品价格、企业利润、周期股、利率等变量产生重要影响。
当月利润增速由负转正 累计增速降幅收窄
12月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，11月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负大幅转正，10月份为下降9.9%。1―11月份累计利润同比下降2.1%，降幅比1―10月份收窄0.8个百分点。分析认为，工业生产和销售增长明显加快，工业品出厂价格降幅收窄是支撑11月当月工业企业利润增速由负转正的主要原因。从行业来看，消费品制造业利润增速加快，石化、钢铁等重点行业利润明显回暖，各类所有制企业的利润增速都有所转好。
国家统计局工业司高级统计师朱虹分析，11月份利润增速由负转正的主要原因，一是工业生产和销售增长明显加快。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速比10月份加快1.5个百分点;工业企业营业收入同比增长5.3%，增速比10月份加快3.8个百分点。企业生产规模扩张带来了盈利增加。二是工业品出厂价格降幅收窄。11月份，工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比10月份收窄0.2个百分点;工业生产者购进价格同比下降2.2%，降幅比10月份扩大0.1个百分点。初步测算，11月份工业品价格变动影响全部规模以上工业企业利润增速比10月份回升4.0个百分点。
华泰证券首席宏观分析师李超表示，稳增长诉求下部分工业品原料、设备可能从四季度起加大生产力度，11月工业增加值环比显著改善，11月PPI低位回升，量价回暖共同带动11月工业企业盈利如期回升。
消费品、重化工制造业利润改善明显
11月份，消费品制造业利润同比增长8.2%，增速比10月份加快3.1个百分点。同时，化工、石油加工、钢铁行业销售增速加快，利润增长回暖。
朱虹表示，化工、石油加工、钢铁行业销售加快、利润回暖主要受市场需求有所回升、产品价格上涨等因素影响。
再从不同所有制企业的表现来看，11月份，私营企业和小型企业利润增速加快，私营企业和小型企业利润同比分别增长14.7%和8.6%，增速比10月份分别加快9.9和5.6个百分点。11月份，国有控股企业和外商及港澳台商投资企业利润增速均由负转正，国有控股企业利润同比增长0.6%，扭转了今年下半年以来持续下滑的趋势。各种所有制企业利润均不同程度改善。
朱虹说，尽管11月份工业企业利润增速由负转正，但也要看到，当前经济下行压力仍然较大，受市场需求、工业品价格等多重因素影响，工业企业利润的波动性和不确定性依然存在。
去库存行为延续 产成品存货增速略降
11月，企业整体运营状况基本稳定。存货、应收层面，产成品存货增速0.3%，较前值下降了0.1个百分点，去库存行为仍在延续;产成品周转天数17.3天，环比持平;应收票据和应收账款同比增长4.6%，回升1.1个百分点，高于收入增速;应收票据及应收账款平均回收期为55.7天，环比上升0.3天，略有增加。
中信证券首席经济学家诸建芳认为，当前企业仍处于主动去库阶段，尽管利润回升，但经营状况难言明显好转。
李超表示，回溯库存周期，需求侧政策刺激往往对库存周期的切换有重要影响，政策刺激或导致去库向补库切换的表现较强，若行业自发补库则切换过程会被拉长。我们认为，稳增长是短期经济工作重点，积极财政政策和稳健略宽松的货币政策有望对冲经济下行速率，考虑未来政策共振影响，预计库存周期或在2020年上半年转向补库阶段。
李超进一步表示，稳增长仍是重中之重，预计明年一季度政策刺激或将较为积极，政策工具可能前置。预计2020一季度专项债发行力度较大、注重形成实物投资;同时判断明年一季度货币政策注重扩信用，可能定向降准+PSL单月投放超1000亿，保证信用释放力度。考虑政策共振助力经济企稳，或加速库存周期切换，将对工业品价格、企业利润、周期股、利率等变量产生重要影响。
