钢铁供过于求格局加剧

铁矿石是炼铁核心原料，采矿、选矿和造块是关键生产环节铁矿石是指含有可经济利用的铁元素的矿石，是冶炼钢铁的重要原材料。开采出的铁矿石原矿无法直接投入高炉炼铁，须经过一系列作业流程才能成为入炉熟料，主要包括采矿、选矿和造块等基本环节。选矿以矿种区分选矿方式，贫矿比富矿的处理流程更长、成本更高;造块是通过烧结、球团人造富矿以提升冶炼效果。

预计2019年全球铁矿石产量增长0.70~2.20%且近上限、高品矿增产更多全球供给：2017年世界铁矿石储量69.83%集中在澳俄巴中，中国铁矿石平均品位仅34.29%远低于全球平均水平的48.49%。2017年全球铁矿石产量达21.63亿吨、同比增长2.22%，澳巴印中俄等占比80%。淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿山成寡头垄断，平均品位为55.91%，2013~2017年市占率逐年提升、2017年达51%。我们预计2019年全球铁矿石产量同比增长0.70~2.20%，且大概率接近上限值，新投产矿山多为高品矿。

国内供给：2017年CR4为14.32%，竞争十分激烈;26家重点铁矿石企业中有21家属于国企，CR4中仅北京华夏建龙为民企。2018年以来国内大型矿山产能利用率不到60%，中小型矿山在20%以下，产能利用率很低。

需求：预计2019年全球铁矿石需求增速大概率低于2.11%，高品矿需求将减少铁矿石需求来自于长流程钢厂的炼铁环节。海外，根据经合组织(OECD)2018年9月发布的《CAPACITYDEVELOPMENTSINTHEWORLDSTEELINDUSTRY》，我们预计2019年海外投产长流程产能650万吨，对应于生铁新增产量624万吨，同比增长1.29%。国内，在理性人假设下，钢铁行业吨钢盈利与粗钢产能利用率同向变动，若2019年盈利中枢与2018年持平，2019年生铁产量将较2018年增长2.7%;2019年吨螺纹钢毛利较2018年分别下滑10%、20%、30%、40%和50%的假设下，2019年生铁产量将同比增长0.6%、-1.4%、-3.4%、-5.5%和-7.5%。全球角度，我们预计2019年国内钢铁行业盈利中枢较2018年将下移，预计2019年全球生铁产量、即全球铁矿石需求增速将大概率低于2.11%;同时，盈利中枢下移将减少高品矿需求。