供需缓慢改善 稀土价格逐步抬升

一直以来，稀土都是一个相对较“黑”的品种。一方面，由于黑稀土管控难度大，很难真正理清市场上到底有多少黑稀土产能。过去几年稀土一直处于供需严重失衡的格局。另一方面，由于稀土价格弹性极大，加上相关上市公司的信息披露相对有限，很难测算在不同的稀土价格下，企业能达到怎样的盈利水平。所以过去几年稀土板块的行情基本上都是跟随国家收储的预期波动。一直持续到2016年，在供给端和需求端积累性的改善下，行业景气才开始触底回升。稀土价格的上涨带动了企业盈利的改善，最终在上星期引爆市场情绪出现股价集体涨停。最为重要的是，稀土板块的驱动逻辑或就此转变。

兴于收储止于黑采

2010年至2015年稀土行情的核心在于收储预期。2010年至2015年期间，稀土行业曾发生3次收储。第一次发生在2010年至2011年，当时国家将稀土确定为战略稀缺资源，包钢稀土以集团名义做了收储，不仅催生了稀土价格的大行情，氧化镨钕、氧化铽和氧化镝的涨幅分别高达849%、894%和1611%，同时也造就了稀土股的辉煌。轻稀土龙头包钢稀土以及重稀土龙头广晟有色股价均出现了近3倍的涨幅。如此暴力的上涨给市场留下了深刻的印象，这使得往后几年每当有收储预期出现时，市场对于稀土板块的行情都有很高的憧憬。实际上，其余几次收储无论是稀土价格还是稀土股行情往往都只是昙花一现，无论是上涨的幅度还是持续的周期都无法与首次收储波澜壮阔的大行情相提并论，其中主要的原因便是黑稀土的泛滥。

黑稀土主要是指违法违规开采、生产的稀土，黑稀土的泛滥冲击着正规稀土市场，导致价格持续下跌影响了合法企业的盈利，加上无序开采对环境的破坏以及稀土贱卖造成的资源流失，国家终于下定决心整顿稀土行业。一方面，近几年国家陆续出台了各类针对稀土行业的政策和法规;另一方面，工信部于2015年牵头制定了稀土大集团方案，组建了以中国铝业、五矿集团、厦门钨业、南方稀土、广东稀土、北方稀土为主导的六大稀土集团。过去两年多的时间里，六大稀土集团完成了全国67本稀土采矿权中的66本和99家冶炼分离企业中的77家的整合，剩余企业也明确了整合意向或列入淘汰落后计划，整合完成后，稀土开采及冶炼将全部集中于六大集团，黑白稀土将形成明确的分界线。过去几年，尽管国家一直在努力，但黑稀土的治理一直没看到明显的成效。直到2016年，稀土行业的供需格局才初现改善的曙光，价格触底反弹。

供需格局初现曙光

2016年以来稀土价格触底反弹，供给端在打黑高压以及税务、环保等综合监管的治理下逐步收缩，需求端在新能源汽车等新兴高成长领域的拉动下稳步增长，二者合力下供需失衡的格局得到较大的改善。目前，南北两大稀土集团挂牌价均出现了逐渐提高的情形，主要稀土品种在过去一年的涨幅介于10%-90%之间。

过去几年来，几大部委联合推动对违法违规稀土的整顿和清理工作，值得注意的是，本次专项行动首次将整顿的范围扩大到了六大稀土集团，之前黑稀土治理效果不佳与从未涉及六大集团的冶炼分离厂、废料厂不无关系。

除了供给收缩以外，下游需求也出现了新的增长点。从下游应用来看，35%-40%的稀土被用作永磁材料，其中具有代表性的是钕铁硼永磁体。钕铁硼永磁体主要应用于汽车、工业自动化、风电和消费电子，其中最有前景的是新能源汽车的永磁电机，这也是目前稀土材料应用最广且增速最快的下游领域。预计到2020年，国内对钕铁硼永磁材料的需求每年将达到4.4万吨，全球需求更是将近10万吨。

综合来看，稀土供需格局改善的曙光已悄然出现。未来3年预计市场对稀土的需求每年将维持6%-9%的增长，主要的增量贡献来自于稀土永磁，目前的名义需求在9万吨。叠加黑稀土供给出现下滑的背景，10万吨的配额加上常态化国家收储所带来的边际需求，预计稀土的供需格局也将像煤炭和钢铁那般逐步进入供给平衡的状态。五矿稀土、广晟有色、晨光稀土等均表态“供给+库存”已难满足“收储和刚需”，从侧面印证了稀土供需格局的改善。