大佬们拼凑的钢铁世界

有一位分析师朋友跟我说，其实投资有点像盲人摸象，每个投资者都按自己摸到的部分情况来做判断，而分析师则是要多去摸一摸，把这头大象的状况搞个八九不离十了再做决定。

大佬们拼凑的钢铁世界

笔者不知道那位分析师朋友是否真的把整头大象已经摸了一遍，但笔者觉得即使都摸完后，还是要抱着一只象腿，摸着一扇像耳，哪怕只是抓住一条短短的象尾来做判断。因为，每个人的优势与条件不同，全局观固然不可缺少，但找到一个长久共存的盈利方式更重要。

笔者愿意和那位分析师好友一样，通过梳理来自不同机构、行业大佬的观点来帮大家摸一摸钢铁这头大象，让投资者自己选择抓住哪一部分。

第一回 供给清场

“走好不送，站好立正”，这或许可以用来分别形容当下被清退的“小”钢厂与留下来的“大”钢厂。国家此轮供给侧改革在钢铁行业推行的非常坚决。但地条钢究竟被清理了多少，是否有死灰复燃的可能？留存下来的大型钢厂是否会因为当下的高利润而开始扩产？

大佬们拼凑的钢铁世界

据某国企钢厂的大佬介绍，国家公布淘汰“中频炉”的产能在5000万吨左右，但实际或在1.4亿吨。地条钢的市场主要在一些小的建筑施工当中，有些甚至是农村的自建房。现在钢厂在钢材的运输过程加装GPS定位，发现钢材也开始流向村县一级的区域。根据新的需求敞口估算，打掉的中频炉的产能起码过亿。现阶段是表内产能与以往被隐藏的需求进行再匹配的过程。

打掉的地条钢还会回来吗？大佬们认为很难。从实际角度看，地条钢的出局符合中央监管政策、大型钢厂利润、地方税收等多方的共同诉求。而从长远发展的眼光来看，低效高污劣质的地条钢的退出是不可逆的趋势。

地条钢被取缔了，大钢厂该好过些了吧？钢厂大佬表示，利润确实上来了，但钢厂的利润主要用在了去杠杆，人员安置上。扩产是不可能的，可以上一些生产高端钢材、板材的轧制设备。国家对供给侧的改革是坚决且彻底的，大钢厂也被要求拆除掉400万吨以下的高炉，而那些代表未来方向的电弧炉，国家也在掌控其产能释放的节奏。国家稳步地推行供给侧改革，把控产业去杠杆、转型、升级的节奏，可谓用心良苦。

第二回 宏观政策、季节性需求与库存增减

宏观经济面其实指的是宏观经济对房地产与基建的影响，因为房地产与基建是钢铁最主要的下游需求端。一位券商系大佬认为，虽然国家在今年的3月17日地产调控后通过提高贷款利率与压缩贷款量来限制房产销售的速度，但因为利率提升的速度偏慢，对房产销售的实际影响不大。这导致房地产的销售端下滑速度远远慢于市场预期，房地产绝对销量依然在很高的水平。叠加去年已经完成一轮房地产去库存，今年的房地产库存维持在低位，预计动态库销比在一年。因此，看好房地产的投资，即房地产行业将继续保持对钢材较高的需求水平。基建方面，在偏紧的财政政策下会有所下滑。基建与房产的需求二者平衡后总体需求保持平稳。

在供给受到政策的严格把控与需求总体平稳的情况下，钢价有望继续维持高位运行。但短期的钢材价格还受到季节性需求与库存增减的影响。例如今年的第一季度初，冬季工地停工本是钢材需求的淡季，但因为出现补库存的需要，价格反而出现了短期的走高。

第三回 谈谈利润与未来

天之道，损有余而补不足，期货在对冲风险的同时其实也在替天行道。笔者曾与一位期货大佬聊天时了解到，在一个充分竞争且产能远大于产量的行业内，如钢铁、化工、造纸等，产能的扩张往往伴随着企业利润的下滑，当利润下滑至一定零界点时，企业产能便会主动退出市场，当产能退出到一定程度时，企业利润又会重新回归。现在的钢铁行业处在利润回归周期当中，这是因为在之前长达数年的亏损中很多低效产能其实已经不断退出，或者处在停工状态，只是这次供给侧改革对它们进行了一次汇总清理。对于近期钢材高价钢厂高利润的现象，这位期货大佬认为这其实只是钢铁行业利润的一次正常回归。

对于现阶段的钢厂高利润，一位基金公司的大佬认为，钢厂会率先降低自己的负债水平并提高原料库存。钢厂降低自己负债水平就好比普通家庭去还房贷，在没有还清第一套房子贷款的情况下，普通家庭不会贸然决定去买第二套房子。企业也是如此，在没有将自己的负债降到合理水平前，不会贸然去做资本开支，而有可能提高自己的原料库存。原料库存对于钢厂而言就好比饭馆的备菜，如果不考虑菜的保质问题，饭馆在生意转好后肯定会率先增加备菜，而不是直接多开一家分店。

利润什么时候向下回归，从什么方面率先打破现有的平衡，钢厂的大佬们有着各自不同的看法和准备。

“电弧炉是未来的方向，美国有超过60%的钢坯是用电弧炉生产的，供给的突破或在电弧炉上，而废钢则是一个重要的观测指标”。

“因为土地价格的飞涨，很多商用建筑早就开始使用钢结构，随着消费的提振，板材的需求也会上升，特钢在将来的市场份额会越来越大”。

“我们钢厂的旁边有一座小山，那里栖息了很多白鹭，我们钢厂一直把环保作为重点工作来抓，欢迎大家有时间来我们钢厂度假。”......