煤炭年报前瞻及供给侧改革专题报告之四亏损继续加剧,去产能目标再明确
年报预告:28家公司披露预告,亏损面达到50%
截至目前,我们重点覆盖的31家公司中共有28家披露了15年业绩预告。28家公司中共14家实现盈利,其中3家预增,11家预减,多数公司业绩同比降幅在60%-80%之间;其他14家预计亏损的公司中,由盈利转至亏损和面临退市风险警告的公司分别为10家和4家,亏损面达到50%,主要是由于煤炭需求低迷,煤炭价格下降,对煤炭企业业绩造成较大影响。
预计15年业绩表现较好的公司包括:中国神华(归属于母公司净利润约161.5亿元,下同)、兖州煤业(8.0亿元)、永泰能源(6.0亿元)、露天煤业(5.3亿元)、冀中能源(3.8亿元)、禾嘉股份(3.4亿元)、西山煤电(未披露业绩预告,约3亿元)、潞安环能(2.5亿元)、阳泉煤业(1.4亿元),主要为转型或一体化企业(中国神华、如永泰能源、露天煤业、禾嘉股份等)及煤种优势明显的国企(如兖州煤业、西山煤电、潞安环能、阳泉煤业等)。同比14年,永泰能源和露天煤业表现较好,业绩同比分别增长50%及下降15%,而中国神华的业绩降幅预计也达到57%。
而15年亏损较严重的公司包括:陕西煤业、中煤能源、国投新集、平煤股份、大同煤业、神火股份、煤气化、恒源煤电、大有能源、山煤国际等,亏损幅度均达到10亿元以上,其中国投新集、神火股份、煤气化和山煤国际面临ST风险,预计亏损额分别约24.6亿元、16亿元、16亿元和11亿元。
l煤价及亏损面:全年累计下跌约20%,重点矿区亏损面高达95%
煤价:港口方面,秦港5500大卡动力煤煤价累计下跌30%,全年均价跌20%;产地方面,动力煤、炼焦煤和无烟煤主要煤种累计跌幅分别为22%、21%和28%,全年均价同比降幅分别为22%、18%和19%。亏损面:目前动力煤和炼焦煤亏损面按矿井个数来看分别达到97%和96%。
l15年下半年亏损加剧,剔除神华全年累计亏损175亿元
各公司下半年亏损幅度较上半年大幅增加,其中披露业绩预告的28家公司,上半年累计盈利71.7亿元,而下半年累计亏损85.0亿元。扣除神华及山煤,上下半年累计亏损分别为45.7亿元和-118.0亿元。而全年来看,28家公司累计亏损13.3亿元,剔除神华后累计亏损174.7亿元。
l行业观点:专项资金落地供给侧改革政策有望逐渐细化
春节前期由于寒潮天气及低位库存,各地煤炭市场延续上涨,其中港口和产地自11月末以来累计上涨20元/吨左右。节前秦港存煤也连续7周维持400万吨以下的历史低位,而春节期间煤炭供需均呈低位。相比往年,今年春节后及动力煤消费淡季煤炭去库存压力不大,煤价下跌压力不大。而从沿海电厂的耗煤数据来看,目前需求低迷仍是制约煤价的最重要因素,我们将继续关注节后下游开工及复苏情况。
板块方面,受制于正在投放的产能以及低迷的需求,预计未来1-2年行业供需面仍以低迷为主。但近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心,前期财政部下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》(测算专项资金年征收额度约为464亿元),而2月5日国务院公布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确提出,从2016年起,用3-5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量;3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目,确实需新建煤矿的,一律实行减量置换。我们认为此次提出的去产能目标明确,再次体现政府对于去产能的决心和信心,也加速行业整合及出清。尽管后续基本面的改观仍取决于政策细则的出台及后续的执行力度,但作为十三五首年,煤炭行业供给侧改革可能是一直不变的主题,请关注我们后期陆续发出的供给侧改革专题报告(已发出三篇)。公司方面,建议选择国企龙头及弹性较大的标的:如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、山煤国际、中国神华等。
