焦炭：维持低位运行

8月下旬，焦炭期货1601合约破位下行，再度创出焦炭期货上市以来新低。之后，焦炭期货出现反弹，但反弹力度较小。笔者认为，焦炭期货价格受现货疲弱、供需两淡、信心不足、持仓偏空等多重因素影响，后市或延续弱势振荡格局。

现货市场疲弱运行

今年以来，焦炭现货价格呈现持续下行走势。供需关系决定着商品价格，而商品价格是供需关系的外 在体现。那么，由焦炭现货市场价格持续下跌，我们可以确定焦炭市场供需的不匹配。据了解，目前焦炭主产地山西一级冶金焦现货价格为720元/吨，较上月初 下降30元/吨；焦炭主销地唐山二级冶金焦现货价格为830元/吨，较上月初下跌20元/吨。主产地和主销地的焦炭现货价格继续下跌，表明焦炭现货市场供 需格局尚未改观。

供需两淡格局延续

供给方 面，1—7月，我国焦炭产量为26323万吨，同比下降3.6%。这一产量降幅为焦炭期货上市以来最高值。宏观上的产量数据，与微观角度的焦化企业开工率 数据相互印证。调研数据显示，今年以来，焦化企业开工率持续走低。8月底，大型、中型、小型焦化企业的开工率均降至70%以下。应该说，持续下跌的价格导 致焦化冶炼企业亏损，企业亏损进而减产的效果得到体现。

需求方面，1—7月，我国生铁产量为41427万吨，同比下降2.8%。除2008年金融危机外，今年是25年来生铁产量同比首次出现连续下降。由于钢铁行业占据焦炭消费90%以上的比例，生铁产量下降意味着焦炭需求量萎缩。

市场信心尚待提振

焦炭供给在今年出现了明显收缩，但由于行业供过于求局面的长期积弊，以及需求在今年同样出现了显著下降，焦炭供给端收缩力度尚不足以改变供过于求的基本面。这是焦炭现货价格持续走低的核心因素，也是焦炭持货商信心不足的根本原因。

此外，我们对焦炭期货合约的持仓跟踪，目前焦炭主力1601合约前20名的净持仓呈现净空状态，净空比例处于相对高位。并且在期价出现反弹时，净空比例上升；在期价回落时，净空比例下降。由此表明资金操作明显偏空，对焦炭期货价格构成压制。

整体而言，一方面，焦炭现货价格持续走低，反映了焦炭现货市场供需面的不匹配，而期货价格受到现货价格的牵制再创新低；另一方面，焦炭供需面改善还需要时间的累积，市场信心尚待重塑。在这些因素持续的情况下，焦炭价格仍将维持低位运行。