铁矿石定价机制的变革及发展趋势

铁矿石作为一种备受关注的大宗商品，是炼钢的重要原料，直接影响着钢铁的生产成本，价格的变化跟钢铁生产的原料需求和矿山的产能及原料供应情况紧密相连。全球铁矿石的价格机制经过了几十年的长协模式，2010年发生重大变革，开始进入指数定价时代。铁矿石价交易模式也跟随着发生了重大的变革，铁矿石市场化金融化不断推进，对铁矿石产业乃至钢铁工作都产生着深远的影响。

1、铁矿石定价机制的演变

2009年之前，全球铁矿石的销售绝大部分是通过长协机制进行。所谓铁矿石长协机制，就是供需双方本着长期合作的精神，以建立稳定长期的合作关系为目的，采用长期协议来确定铁矿石的数量、品种，价格(FOB，离岸价)，运输由买方负责，从而形成的特定的铁矿石交易惯例和价格机制。年度铁矿石价格谈判机制始于1981年，铁矿石供应商和消费商通过谈判协商，双方确定一个财政年度(每年的4月1日至次年的4月31日)的铁矿石基准价。

根据协议，从每年第四季度开始，分为亚洲市场和欧洲市场，由世界主流铁矿石供应商与他们的主要客户进行谈判，决定下一财政年度铁矿石价格(FOB，离岸价)，任何一家矿山与钢厂达成价格协议，则其他各家谈判均应接受。在亚洲市场上，由日本钢铁业的代表新日本钢铁公司、韩国钢铁业的代表浦项制铁公司，与全球铁矿石三大供应商，即巴西的淡水河谷公司、澳大利亚的必和必拓公司和力拓公司进行谈判;在欧洲市场上，由欧洲钢铁业的代表法国阿赛洛公司与三大供应商进行谈判。按照惯例，需求商中的任意一方与供应商中的任意一方价格达成一致后，谈判即宣告结束，国际铁矿石供需各方都接受此价格。

随着中国经济的快速发展，国内钢铁产量逐年大幅飚升，国产铁矿石无论从数量还是质量上均不能满足生产需求，铁矿石进口量相应地大幅上升，2003年开始成为全球最大的铁矿石进口国。作为全球最大的进口国，理应在国际价格谈判中拥有一席之地，而其重要性也得到了国际钢铁同行和三大供应商的认同。于是，在2003年底，宝钢就介入了下一年度的铁矿石谈判。从2004财年起，宝钢作为中国钢铁业的代表，开始参与亚洲铁矿石价格谈判。

从后面的几年铁矿石谈判的情况来看，宝钢的参与也并未促使谈判结果更有利于中方。2008年金融危机的爆发前后，铁矿石价格大幅波动，市场供需形势变更迅速，铁矿石长协机制已然发生变化。

2010年3月，在国外新财年开始之前，世界三大矿商之首的巴西淡水河谷(VALE)参考普氏指数，以2010年1月-2月的现货市场均价为基础推出对华矿石价格，拉开季度定价序幕。此后，必和必拓(BHP)、力拓(Rio Tinto)也宣布与客户改签季度矿石合同，新季度合同价格在前一个季度中的最后一个月月初确定，价格水平为该月之前三个月铁矿石价格的加权平均值。新定价公式的推出，意味着铁矿石定价机制迈入指数定价试运行阶段。三大矿山和主要钢厂的博弈的最终结果使得铁矿石长期协议定价机制在2010年彻底破裂，铁矿石定价进入指数定价阶段。

2、铁矿石定价机制的发展趋势

截止目前，铁矿石指数定价已经运营了四年，随着市场供需关系的变化以及销售渠道的改变，铁矿石的定价机制也在发展变化。其趋势大致如下：

(1)趋势一：非单一指数定价

在现行的铁矿石指数定价机制中，最受质疑的是作为定价依据的普氏指数的公平性和透明性。由于其公司背景、样本数量等问题，普氏指数不可能得到所有铁矿石贸易参与者的认可。即便是在矿山阵营内部，也有企业不愿意将普氏指数作为最主要的定价依据，比如淡水河谷就在力推MBIO指数。在这种背景下，市场上多种价格指数并存，并展开了激烈竞争。

以中国铁矿石价格为例。从样本上看，中国钢铁工业协会编制的中国铁矿石价格指数在样本数量上占据明显的优势，其样本数量是普氏指数的两倍;从发布时间上看，中国铁矿石价格指数实现按日发布之后，发布时间较普氏指数早半小时，在一定程度上影响了在其后发布的普氏指数;从今年5月份开始，中国铁矿石价格指数每日发布58%品位的价格指数，开始为低品位矿的定价提供参考。此外，其他铁矿石价格指数，有的提供65%的高品位矿价格指数，有的提供块矿价格指数，有的提供伊朗矿等非主流矿的价格指数，这些都是普氏指数目前不具备的，为市场提供了更多选择的空间。

在各种各样的销售渠道当中，非单一指数定价和结算的模式已经出现，由单一指数定价转向非单一指数定价将成为必然趋势。以新加坡GlobalORE铁矿石现货交易平台为例，由市场参与者选择采用哪种指数结算的方式，促进了各种指数更加科学、规范、透明的发展，对稳定市场、抑制恶意炒作起到了重要作用。

(2)趋势二：期货价格参与现货定价

在大宗商品的国际贸易当中，很多品种都是通过期货定价的，比如，纽约商品交易所(NYMEX)的轻质低硫原油合约和高硫原油期货合约，LME的期铜合约和期铝合约等。通过期货定价有助于大宗商品的价格发现，也成为大宗商品市场化定价的一个趋势。

2014年7月23日，日照钢铁与永安资本、中信寰球商贸签订了铁矿石基差贸易合同。此次贸易合同以大商所铁矿石期货1409合约作为基准价，并设置一定的升贴水标准，双方约定的期限为一个月以内。这是中国铁矿石期货在现货贸易定价中发挥作用迈出的实质性一步。

期货定价的核心是让企业使用期货市场交易产生的价格来进行生产经营活动。在基差贸易合同中，将期货价格作为核心，而占商品价格较小比例的基差部分由买卖双方自己商定。这种方式使期货价格在现货贸易中得到了使用并成为核心。

当前，铁矿石期货价格和几个重要的铁矿石价格指数的走势已经逐渐趋同，铁矿石期货合约和现货市场价格的相关性已经与普氏指数和现货市场价格的相关性相差无几。因此，从合约价格来看，基差贸易合同与指数定价贸易合同的价格差别并不会很大。但从另一个方面来看，中国铁矿石现货市场已经逐渐形成了公平、透明的贸易秩序，而这个市场的参与者也在呼吁一种更加公平、透明的价格发现方法和定价机制。相比较之下，从为数不多的小样本中采集到的普氏指数，其公平性和透明性必然远远不及从巨大的铁矿石期货交易量中产生的期货价格。因此，市场参与者对期货定价方式的认可度显然要高于指数定价。

在这种背景下，基于期货价格的定价方式很有可能在短期内大量出现，给铁矿石市场的参与者通过期货进行定价提供了可供使用的工具，并在市场中检验其合理性与可行性。

图表 铁矿石定价机制的演进历程及发展趋势