四大矿山经营业绩大幅下滑 扩张战略继续还是收缩？

最近一个月，全球四大铁矿石巨头淡水河谷(VALE)、必和必拓(BHPBilliton)、力拓(RioTinto)和FMG相继公布了各自的财报。在铁矿石价格继续走弱的态势下，四大矿山的利润均有不同幅度的下降，但扩产对冲了部分矿价下跌的影响。

这些财报中的数字反映了2014年的国际铁矿石市场供应方的情况，也在一定程度上可以看出这些大型铁矿商们的经营战略变化。

扩产部分对冲利润缩水

2014年，从全球最大的铁矿石消费国中国来看，铁矿石价格从约130美元/吨降低至约70美元/吨。铁矿石等国际大宗商品价格的不断走低，给四大铁矿石巨头带来不小的影响。

从财报上看，力拓去年销售收入减少54亿美元(税前)至477亿美元，当期收益降至93亿美元，比2013年减少9%。淡水河谷2014年经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)为133.53亿美元，比2013年的225.60亿美元减少了40.8%。必和必拓公布的2014年下半年业绩显示，其当期EBIT同比下降25.5%至92.26亿美元，当期可分配利润同比下降31%至53.52亿美元。而FMG发布的2014年下半年财报也显示，其日常业务收入同比下降17%至48.58亿美元，净利润同比大幅下降81%至3.31亿美元。

价格下跌带来的影响是现而易见的。淡水河谷方面表示，商品价格下跌对2014年经调整EBITDA产生了105.80亿美元的负面影响，而力拓的当期收益受价格走低的负面影响为41亿美元。但此前的扩产计划也使铁矿石生产商部分对冲了这一影响。据力拓中国总裁任滨彦介绍，2014年增产给力拓带来的销售收入增加超过30亿美元。淡水河谷方面也表示，包括铁矿石在内的多项生产均创纪录，得以缓解价格下跌所带来的影响。

虽然利润下降明显，但四大矿山均在财报中使用了“强劲的”、“稳健的”等字眼，显示出经营业绩的下滑幅度并未超过其之前的预料。

降本继续成为主旋律

从财报上看，2014年，矿业巨头们在降低成本方面的行动是一致的。事实上，多数矿业公司的重点已从2011年繁荣时期的业务扩张和多样化战略转为简化业务部门和减小资本支出。

淡水河谷资本开支已连续第4年下降，所有业务的开支也较上年同比减少了总共12.181亿美元，其中与操作和停工开支降幅更高达45.9%。淡水河谷首席财务官习亚宁(LucianoSiani)表示：“我们的成本在未来仍有望进一步下降，原因在于规模效应、巴西雷亚尔的贬值，及尚未在今年财报中完全反映出的一直持续到2014年底的油价下跌。”

力拓首席执行官山姆·威尔士(SamWalsh)表示：“资本支出的进一步缩减和营运资本的收缩使得公司拥有更多的自由现金流。因此，我们的净债务降低至125亿美元，比2013财年减少56亿美元。”

必和必拓首席执行官麦安哲(AndrewMackenzie)表示：“早在3年前，我们就已经开始注重提高生产效率并逐步降低投资支出，以准备应对持续低迷的大宗商品价格。在过去的3年内，必和必拓通过可持续地提高生产效率，创造了共计近100亿美元的年化收益，并同时将资本支出减少了近40%。过去6个月，西澳铁矿石的单位现金生产成本(不包括运费和税费)降低了29%至每吨约20美元。”

此外，据FMG财报，FMG在2015财年第二季度铁矿石直接运营成本已降低至28.48美元/湿吨，相比上一季度下降了11%。得益于可维持的成本降低方案，2015财年下半年FMG指导直接生产成本预计降低至25美元/湿吨~26美元/湿吨。

德意志银行(DeutscheBank)矿业分析师保罗·杨(PaulYoung)分析认为，在未来18个月，如果石油价格保持在当前水平，澳元兑美元进一步下跌，必和必拓与力拓两家矿业公司每吨铁矿石的成本可能降至15美元以内。

除此之外，铁矿石巨头们也在积极整合业务部门。2014年12月份，必和必拓宣布，欲通过拟分拆计划创建一家名为South32的新公司，将铝、锰、镍、银及部分煤业务分拆至该公司。目前，分拆计划进展顺利，并计划于本财年结束前完成所有流程。2月25日，力拓宣布将原有的煤矿部门整合到铜矿部门，将铀矿部门整合到宝石矿物部门，整合后，力拓将只有铁矿石、铝矿、铜矿和宝石矿物部门这四个部门。

“这些整合将是我们继续进行业务转换的一部分，目的是降低成本，为股东创造可持续的价值。”力拓的首席执行官山姆·威尔士说。

2015年铁矿石价格依然承压

必和必拓领导人2月24日表示，因面临全球供应持续增加的压力，该公司旗下主要商品铁矿石价格近期可能下跌。

在必和必拓公布半年度获利下滑31%之后，其首席执行官麦安哲在分析师电话会议上表示，“虽然我们见到部分产能退场，特别是成本偏高的中国铁矿石生产商，我们预期低成本的海运铁矿石进口仍有所增加，因此铁矿石价格仍面临下跌压力。”

该公司3月5号在接受记者的采访时指出，从短期看，随着边际成本的不断下降，铁矿石现货价格也将降低至能够更好地反映基本面的水平;从中期来看，低成本海运铁矿石仍将维持供大于求的态势，因此预计铁矿石价格依然面临下行压力，而成本较高的铁矿石将被逐步取代;长期来看，铁矿石成本线将趋于平坦，因此，铁矿石的价格也会越来越合理，更加稳定并回归到一个可持续的状态。

淡水河谷方面在回答记者提问时，虽然不希望对价格进行预测，但其表示已为未来做好充分准备，公司正在推进的S11D项目将把淡水河谷带到一个全新的发展水平，确保淡水河谷在任何价格环境下都能实现正向现金流。

巨头扩产加剧中小矿商压力

据《华尔街日报》报道，铁矿石巨头们的大幅扩产导致全球市场供应严重过剩和最大的铁矿石消费国中国的经济增长放缓是铁矿石价格大幅下跌的主要因素。

2014年下半年，必和必拓的铁矿石产量同比增长15%至1.24亿吨;力拓2014年第四季度的铁矿石产量同比增长12%至7910万吨;淡水河谷2014年第四季度的产量同比增加了2.1%至8300万吨，2014年全年铁矿石产量创历史新高。澳大利亚统计局(ABS)调查数据显示，2014年澳大利亚出口铁矿石7.17亿吨，比2013年大幅增长23.7%。

澳大利亚的小型铁矿石企业正承受着巨头扩产带来的压力。麦安哲称，在黯淡的市场情况下，这是扩大铁矿石市场占有率及获得利润的最佳办法。不过铁矿石价格前景已经让规模较小的生产商在损益边缘挣扎。

据澳大利亚广播公司(ABC)报道，多数中小铁矿石公司需要铁矿石价格在80美元/吨以上才能保持盈利，但目前60多美元/吨的价格显然无法让他们接受。他们认为，这些巨头们的扩产已经起到一定作用，这些扩产让这些中小型矿商们的生存空间进一步被挤压，市场份额随之减少，部分矿山已经开始减产甚至出售资产。

由于铁矿石价格下降，AtlasIron半年内创纪录的亏损达到11亿美元。审计人员警告称，如果铁矿石价格进一步下跌，该公司可能出售资产从而筹集更多的资金来偿还贷款。此外，位于皮尔巴拉的小型铁矿石生产商BCIron，在半年内综合亏损额也接近1亿美元。

“如果铁矿石价格回不到70美元/吨，对于很多企业来说都将是不可持续的。”贝尔波特证券投资顾问GiulianoSalaTenna表示。

淡水河谷向记者表示，铁矿石价格的下滑已迫使一些成本较高的生产者逐步退出市场。可以预见，如果目前充满挑战的市场环境得以持续，这一趋势将在近期和中期继续下去，并将在中期和长期达到新的市场均衡。

扩张战略初现收缩迹象

对此，路透社撰文指出，尽管几家主要矿商利用大型低成本矿场，成功淘汰了一些高成本竞争对手，但他们仍在持续释出大量供应，让市场上的铁矿石严重过剩。

根据此前公布的计划，必和必拓2017年铁矿石年产量将达到2.9亿吨/年，淡水河谷计划到2018年将铁矿石年产量从3.06亿吨提高到4.5亿吨，力拓则计划到2016年将产量从2.66亿吨提至3.6亿吨。

未来几年，最大的扩产项目来自淡水河谷。淡水河谷对记者表示，该公司历史上最大的项目S11D现正按计划如期推进。S11D项目的额定产能为每年9000万吨，在该项目全部完成后，淡水河谷的总产能将增长至每年4.5亿吨，届时该公司现有的基础设施及港口的运力(每年4.1亿至4.2亿吨)将得到最大程度的利用，余下的3000万至4000万吨则可以满足巴西国内市场的需求。

但资本支出的明显下降则显示出矿业巨头的扩张战略已经显示出收缩的迹象。2014年，淡水河谷的资本支出较2013年减少22.54亿美元至119.79亿美元;由于现有主要项目的完成以及持续的资本管理措施，力拓2014年资本支出比2013年减少48亿美元至82亿美元。而必和必拓2015财年的计划总投资下降至126亿美元，2016财年将继续下降至108亿美元。

必和必拓财务长PeterBeaven指出，铁矿石中期前景仍旧不明朗，而且作为铁矿石替代品的废钢供给量也正在增加。Beaven称：“必和必拓过去十年在西澳矿区的整体投资累积达到250亿美元，身为财务人员，我们为没有进一步将大量资本投入大型铁矿石项目而感到欣慰。”

“我们对铁矿石投资已经足够了，还在考虑中的投资数额不大。”麦安哲称，“不过让我真正担心的是，其他竞争对手仍在准备大举投资开发成本极低的铁矿山。”

路透社的评论认为，从这两家矿商扩产的规模就可以发现，它们面对的挑战相当艰巨。对矿山企业而言，降低成本的空间越来越狭小，扩产带来的对矿石价格下跌的抵消作用或许也将越来越小。