动力煤 缺乏止跌企稳基础

国庆期间，我国煤炭市场淡季特征鲜明，不仅海运煤炭装运量大幅下滑，而且主要发电企业日均耗煤量持续低迷。受此影响，节后大型煤企重燃价格战火，促使动力煤期货进一步扩大跌幅。尽管四季度是传统煤炭消费旺季，煤炭消耗量低位回升的概率较大，但面对复杂的经济形势，需求回升时点和幅度都存在不确定性，动力煤价格依然缺乏止跌企稳的基础。

大型煤企再掀降价潮

由于市场需求低迷，动力煤销售价格又不具备竞争优势，今年以来，国内煤炭行业的龙头企业神华、 中煤的煤炭销量持续处于下滑通道。据上市煤企的公告显示，中国神华月煤炭销量为3530万吨，同比下降33.9%；今年前8个月，累计煤炭销量为2.48 亿吨，同比下降18.4%。中煤能源8月商品煤销量为1286万吨，同比下降8.7%；今年前8个月，累计煤炭销量为9066万吨，同比下降10.6%。 而9月国内动力煤需求依然疲弱不堪，预计即将公布的9月销售数据也不乐观。

10月，中煤、同煤、神华等大型煤企先后发布动力煤硫分优惠、量大优惠等变相降价政策，累计降价幅度高达10—20元/吨不等。这种“争先恐后”的降价潮超出市场预期，反映出大型煤企的心态转向不惜赔本地降价促销，力争稳住市场份额、完成年度销售计划。

龙头煤企的竞相降价行为，一方面会导致其他中小煤炭企业和贸易商继续跟跌，增加市场恐慌情绪；另一方面，使得下游用煤企业放慢冬储节奏，“买涨不买跌”的观望心态升温。

本周沿海煤炭运输市场的低迷态势也验证了上述结论，截至10月13日，秦皇岛海运煤炭交易市场 发布的秦皇岛至广州航线5万—6万吨船舶的煤炭平均运价下降0.9元/吨至19.7元/吨，创历史新低。此外，10月14日的环渤海动力煤价格指数报收于 387元/吨，本报告期（2015年9月30日至10月13日）比前一报告期下降了9元/吨，继续刷新该指数发布以来的最低纪录。

煤炭成本底线将下移

今年的动力煤市场基本面并没有什么改善，依然是供大于求。煤炭产量有所减少，但煤矿产能的削减力度有限，市场始终担忧煤价反弹会导致煤企恢复增产。中国经济形势比去年差，改革对环保的诉求越来越明确，煤炭需求正在下滑，未来还将继续下滑。

今年1—9月，动力煤期货指数累计下跌130元/吨左右至362.2元/吨；2014年，动力煤期货指数全年跌幅为71.2元/吨，收盘价为492元/吨。煤炭行业脱困联席会议仍在持续召开，但煤企放弃盲目挺价，使得动力煤期货价格更加准确地反映出供需矛盾。

按照以往的经验，下水煤362.2元/吨的价格早已跌破很多煤企的成本价。从市场表现来看，目 前动力煤期货主力空头兑现盈利的意愿也确实有所升温，而且多头资金开始活跃，主力净空持仓量逐渐缩小。但在煤企降薪裁员、政府减少税费的背景下，未来动力 煤期货的成本底线仍将不断下移。历史经验表明，在供大于求严重失衡的时期，资源类商品价格可能在很长一段时间低于所谓的成本价。

综上所述，主力空头继续做空意愿不足，短期内动力煤期货的跌势可能不会太顺畅，超跌反弹的振荡走势在加大。但从长期形态来看，动力煤期货的空头趋势不变。