铁矿石反弹恐难持久

最近，铁矿石1601合约出现超跌反弹，但港口铁矿石库存高企、钢铁行业进入传统淡季，以及铁矿石需求预期转好无望等因素会给铁矿石反弹蒙上阴影，投资者切勿盲目追涨，建议保持谨慎偏空思维。

期现价格弱势运行

上周大宗商品大幅下跌，期现价差再度扩大，其中铁矿石1605合约逼近300元/吨大关。目前，铁矿石期货小幅反弹，但我们认为价格重心在短暂反弹过后会继续缓慢下移，螺纹钢期货继续阴跌也会给铁矿石反弹添加阻力。

现货方面，全球铁矿石市场持续低位运行。11月20日，相关62％品位铁矿石指数跌幅较大，报45.3美元/吨，较前一周下跌2.8美元/吨。目前，青岛港、日照港和曹妃甸港61.5%pb粉主流报价均为340元/吨，较前一周下跌15元/吨，港口市场价格延续弱势，整体成交一般。与此同时，国产铁精粉价格也小幅下跌，由于成本较高、销售困难等，国内矿山开工率继续下降。

供应持续增加

自8月以来，港口铁矿石库存量持续增长，截至11月20日港口库存铁矿石已达8658万吨，较 上月末增加106万吨。相关数据显示，目前钢厂继续维持23—24天的铁矿石库存量，这反映出在钢材销售不畅的情况下，钢企采购意愿低下。港口矿石堆积， 下游采购意愿低迷，铁矿石难以获得长线支撑。

虽然高成本矿厂在不断退出市场，但国际三大矿山利用自身规模大、成本低的优势，在铁矿石走势疲软的背景下依旧扩产，抢占市场份额，挤压其他矿厂生存空间。三季度，淡水河谷、必和必拓、力拓铁矿石产量分别较上季度增加293.5万吨、122.9万吨、542.4万吨。

值得注意的是，巴西铁矿废水库水坝溃堤事件可能造成全球暂时失去超过2%的铁矿石产能，巴西铁矿石供应减少会在短期内助力铁矿石期货反弹。我们认为“溃坝事件”利多作用有限，铁矿石长期走势依旧悲观。

需求继续疲软

国家统计局9月数据显示，炼钢企业资产负债率已达70.38%，炼钢销售利润率为-0.78%。钢企负债高企、盈利困难，部分钢企迫于现金流压力依旧维持较高产能，但持续亏损、资金链断裂、经营困难等已经导致钢铁企业减产、停产逐步增加。截至11月20日，全国钢厂高炉开工率为77.76%，较上周略有下降。钢材消费已进入淡季，未来钢企开工率继续下降的概率较大，铁矿石需求将更加低迷，价格压力会进一步增强。

经济下行压力较大

中国10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，低于预期0.2个百分点，环比下降0.1个百分点。中国1—10月城镇固定资产投资同比增长10.2%，符合预期，环比下降0.1个百分点。工业和投资增长均不及预期，地产、汽车、船舶等钢铁消费增速持续下滑，诸多因素给钢铁产业链相关企业雪上加霜，铁矿石需求预期继续悲观。

我们认为铁矿石供求症结难解，铁矿石反弹恐难持久，未来铁矿石走势依旧悲观，但目前期价在超跌之后会有反抽，建议投资者可谨慎采取背靠下行趋势线逢高抛空策略。