钢铁行业：部分特钢、加工钢企盈利韧性凸显

20H1普钢企业表现较差，特钢、加工钢企相对较好

20H1，疫情冲击下钢价同比下行，叠加矿价强势，普钢企业整体归母净利、吨钢净利分别同比下行34%、37%；特钢企业归母净利同比降14.6%，下滑幅度较普钢行业少，具有一定韧性；加工企业中甬金股份、久立特材、金洲管道扣非归母净利均同比上行；原材料企业中，铁矿石企业归母净利同比上涨较多。20Q2，整体看钢企业绩表现相对平稳，因疫情后基建、机械等下游恢复较好，普钢企业利润环比上行较多。我们推荐特钢板块中的中信特钢和加工板块中的甬金股份及武进不锈。

普钢企业业绩承压明显

20H1，普钢上市企业整体销量同比增1.3%，吨钢均价同比降5.7%，长材、板材企业钢价跌幅相当；整体归母净利、吨钢净利降幅分别为34%、37%。20Q2，15家公布经营数据的上市钢企（含华菱钢铁）整体销量同环比分别+8.8%、+21.1%，吨钢净利同环比分别变动-35%、+94%，环比上行较多主要是20Q1受疫情冲击，普钢企业盈利普遍承压。

部分特钢企业盈利韧性凸显

20H1，6家特钢企业实现归母净利38.0亿元（YoY-14.6%），其中，ST抚钢、广大特材业绩表现强劲，归母净利分别同比涨46.1%、33.7%；中信特钢归母净利同比-0.6%；西宁特钢、永兴材料及太钢不锈（有部分普钢业务）则有所拖累，20H1归母净利同比降60%、38%、49%。20Q2，特钢企业归母净利同比-14.1%、环比+57.2%，环比显著改善。整体看特钢企业盈利能力下滑幅度较普钢行业少，20H1销售毛利率、净利率分别为14.0%、4.8%，同比仅小幅下滑0.9、0.6pct，同期普钢企业下滑1.5、1.7pct。多数加工企业扣非净利同比增长

20H1，5家加工行业上市钢企实现归母净利、扣非归母净利11.3、8.2亿元（YoY+20.1%、-3.8%）。其中，常宝股份扣非归母净利同比降39%、武进不锈扣非归母净利同比降8%，主要因低油价下下游需求走弱；金洲管道、甬金股份、久立特材扣非归母净利表现较好，同比分别+71%、+3%、+28%。此外，金洲管道归母净利同比增275%，主要因金洲管道子公司湖州金洲资产征收完成，确认资产处置收益（税后）2.3亿元。

原材料企业中铁矿石企业表现较好

20H1，4家原材料行业上市钢企实现归母净利润5.0亿元（YoY-61.6%），主要是由于钒、钛产品价格同比下跌较多，导致攀钢钒钛归母净利润同比下降93%。受益于矿价上涨，金岭矿业归母净利润同比+49%，20H1铁矿价格整体强势，澳洲PB粉、唐山铁精粉同比分别+2.8%、+5.3%。20Q2，原材料行业上市钢企归母净利润合计2.4亿元（YoY-39.1%，QoQ-10.8%）。其中，海南矿业、金岭矿业归母净利润环比分别+187%、204%，主要是矿价上行及期间费用环比下降，同期矿价环比+8.1%。