低库存对钢价仍有支撑

钢价冲高后略有调整。综合钢价指数为 144.35 点，周环比上涨0.15%。本周现货价格在前期冲高后略显乏力，出现下行调整。从品种上看，本周长材相对板材价格呈现较大幅度的调整，板材价格表现较有韧性，我们认为主要系前期长材价格上涨较快且幅度较大的原因;从区域上看，北方尤其是长材价格略有上涨，南方价格出现一定幅度的下跌，此种价格走势也与市场北材南下的现状相符。对于后市走势我们认为，鉴于北材逐步南下到位及电炉钢复产对于产量的填补，贸易商缺货现象将逐渐消失，价格继续冲高难度较大，且本周社库下降幅度开始收窄，传统淡季需求来临也加重市场谨慎预期。但当前低库存水平对后期钢价仍可起到较好的支撑作用，预计去库周期仍可持续到 12 月中旬左右，在整个去库周期里预计钢价多在高位震荡。再往后看，则需要重点观察今年贸易商的补库情况是否会受春节时间较早的周期影响。若贸易商按照春节时间点去补库，则钢价处于高位现状会从去库阶段延续到主动补库阶段;若反之以天气变化为主，则钢价自去库周期结束后会有一波正式的调整期，待贸易商补库时将进入另一波上涨周期。

社库去化幅度收窄，但在预期之内。本周社会库存日均去库 3.3 万吨，环比上周日均下降 4.4 万吨，去化速度有所收窄。在品种上，本周五大品种均保持去化态势，螺纹钢去库幅度有明显的下降，但钢厂库存仍保持去化走势，说明当下并没有出现积压情况。随着电炉钢逐步复产及淡季需求逼近，预计今年仍有 2 周左右的去库周期，但社库降幅将会继续缩窄，后期库存变化则主要受贸易商今年补库节奏的影响。

矿价略有上涨。本周铁矿石价格呈现震荡走势，周环比略有上涨。在大势上，矿价走势明显开始向钢价靠拢。随着钢厂盈利的恢复，钢企对矿价的接受度相应会有一定的提高，且可激发一定的补库需求，近期在钢价大幅回升的背景下矿价有跟随回涨的动力，但本周钢价上涨已略显乏力，预计铁矿石上涨空间也较为有限。

产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以上涨为主，整体钢坯生产成本周平均值环比增加 31 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格涨跌不一，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降 8 元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加 7 元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降22 元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比减少 2 元/吨。

本周观点：本周钢铁板块继续领涨多数行业，就持续性而言我们认为：低库存对钢价仍可起到一定支撑作用，原料端的相对弱势使得钢企在四季度开始重新享受成本红利，预计四季度钢企业绩环比提升，在基本面上构成利好;长期看，对于房地产近两年的持续高景气，市场对于房地产仍有韧性观点的接受度略有增强，而基建领域在政策利好下也有增速提升预期，市场长期需求悲观预期应有一定纠偏。就市场而言，在前期悲观预期充分释放后市场有修正预期，其次在四季度末市场会开始关注高分红概念，行业里传统高分红企业配臵的积极性会有所提升。