钢价下跌释放淡季需求走弱风险

价格：10日唐山、昌黎普方坯出厂结3480元每吨，降20元每吨。10日上海地区螺纹3920元每吨，环比减30元每吨;上海地区热轧3820元每吨，环比减20元每吨;螺卷价差100元每吨。螺纹需求好于热卷，卷螺价差有望扩大。

利润：盘面10月螺纹和热轧利润分别为-36元每吨和-57元每吨。螺纹和热轧现货长流程税后利润分别为-195.13元每吨和-152.13元每吨。受原料成本抬升，钢价走弱影响，近期钢材利润收缩明显。利润收缩背景下，钢厂增产动力下降，抑制产量增长。

产量：上周日均铁水产量237.83万吨，环比增1.9万吨。6日公布的螺纹周产量378.12万吨，环比减3.07万吨，同比增67.7万吨;热轧周产量333.34万吨，环比增3.12万吨，同比增6.8万吨。本周螺纹产量继续下降，热轧产量小幅回升，从高炉开工和产能利用率看，接近去年高点，且利润收缩，钢厂增产动力下降，预计产量继续上升空间有限。

库存：螺纹降库放缓，热轧累库。目前螺纹库存752.9万吨，环比-10.7万吨，同比增84.4万吨，热轧库存297.1万吨，环比增2.2万吨，同比增3.1万吨。短期需求将进入传统需求淡季，库存去库放缓，但需求下滑的幅度较小，这一点略强于市场预期。基差：10月螺纹贴水203元每吨(-10)，5.46%，热轧贴水244元每吨(+1)，6.82%，贴水幅度属于中等水平，贴水结构限制期货下跌幅度。行情预判：进入季节性淡季，叠加钢材高产量，降库速度放缓，引发市场担忧，钢价高位下跌。当前盘面跌至成本线附近，预计成材继续下跌空间有限。首先，虽然降库有所放缓，但整体还是处于下降趋势，下游需求稳定在15号数据公布之前尚不能证伪。其次目前吨钢利润下滑至1-200元水平，钢厂边际提产积极性不高。只要需求维稳，库存整体压力不大。最后，价格高位下跌6%，短期库存压力不大背景下，继续下跌空间有限。

考虑到高炉开工高位，铁矿需求有保障，但钢材处于季节性淡季，预计后期铁矿会继续强于成材，可重点关注做多矿螺比操作。