钢铁：基本面偏乐观，三四季度价格仍有弹性？

上周四、周五我们调研了山东地区的一家焦化企业、两家贸易商、一家钢铁企业。观点是钢铁的基本面仍然比较乐观，钢铁有超预期的可能。

一、基本面的调研结果

1.产量。大家担心钢价的上涨是否会让部分停产企业死灰复燃。我们的观点是不会。

螺纹钢的吨钢毛利五月份开始已经高达1000吨以上，山东钢厂的产能利用率已经高达90%以上，不再有提高的能力，新增产能也没有可能性。

如果有高炉置换，产能也只能更低，不会增加。唐山的高炉开工率已经维持了较长时间没有变动。

2.库存。钢铁企业和贸易商的库存处在比较低的位置。钢企的库存是1-2天的量，贸易商的库存是2-3天的量，产业链上下游的流通也比较顺畅。

山东地区的数据比华中地区更真实，因为山东地区受高温影响较少。

3.环保。环保政策非常严格，钢企和政府都积极响应。目前距离采暖季还有三个月，环保人员已经提前进驻钢厂，部分钢厂已经开始有意识的减产，环保政策只可能更严格。

二、产业从业者的态度和预期

1.钢企的态度。钢企的态度比较乐观，基本是按照每笔订单进行调整，价格调高比较频繁。而且普遍9月份出厂价进行了调高。

2.贸易商的态度。贸易商的态度相对比较稳健。原因时贸易商钢价上升趋势太大，但下降可能性不太可能。如果价格中枢可以继续夯实，则贸易商补库会比较积极。

三、环保限产能

1.环保限产范围会大于“2+26”城市，比如山东日照，本身不在限产范围内，有1400万吨产量，也会受到限产影响。

2.地方政策对中央文件的执行会更加严格。环保是一条绝对不能触碰的红线，一旦触碰，对地方政府官员的处罚会非常严格。比如中央会对PM2.5进行实时监控，天津两位官员，以及山东的部分科级干部都因为环保执行不力而被免职。

3.企业对环保政策的执行非常严格。企业愿意配合地方政府主动环保限产，而且目前钢铁产业的利润较大，钢厂不愿意触碰政府的环保政策。

4.环保限产的定量测算中，“26+2”中的钢产量主要集中在唐山、邯郸、石家庄、安阳，占产能得74%。按最悲观的预算，限产也达到了全国产量的9.8%。

总之、钢铁的基本面非常好、环保限产后续超预期的可能性非常大。

四、总结

目前产业链没有核心风险，而是有一些利好，比如贸易商和钢厂的低库存。第二个角度是从环保限产的维度来看供需，在整个环保季单月减产达到了700万吨。

可以对比往年11月份的库存，基本11月份进入冬储后，库存会慢慢累积，今年可能因为环保限产出现库存累积速度比较慢的状况，如果冬储不及预期，钢铁价格有可能在明年三四月份处于高位。这是以上内容的一个总结。