盈利加速兑现 钢铁股投资价值凸显

钢铁行业盈利开始加速兑现。2020年钢铁行业业绩恢复性增长势头良好，多只钢铁股业绩出现爆发性增长。有行业人士指出，需求端在整体宏观经济复苏的驱动下，制造业海内外共振上行主线明晰。供应端碳达峰大背景约束有望带来行业供应超预期收缩，钢铁行业将出现明显供需缺口，行业利润中枢有望显著提升。

目前钢铁板块部分公司动态市盈率估值较低、历史股息率较高，在2021年行业盈利前景展望稳定的状态下，过去历史分红率较高或分红率持续提升、未分配利润多的公司，在未来无较大的资本性支出，这些公司仍将会实施较高的分红。在A股出现风格转化的过程中，高分红预期、高股息持续，使得部分钢铁股的投资价值凸显。

从业绩角度来看，目前已披露一季报业绩预告的钢铁企业净利润同比增幅上限均超100％，其中多股业绩预增超过10倍。有行业人士指出，这一业绩爆发现象除了受2020年2月起钢厂盈利快速回升影响之外，与四季度低价原料储备有关。目前现货吨钢毛利盈利已普遍回升至2017-2018年高位附近，在旺盛需求以及供给受限背景下，预计二季度业绩将继续增长。

建议投资者关注一季报超预期的个股投资机会。开源证券分析师赖福洋指出，从跟踪的分品种盈利情况来看，板材吨毛利改善最为明显，对应主要受益标的有宝钢股份、华凌钢铁、新钢股份、南钢股份等，其次由于3月以后建筑类钢材价格也出现大幅上涨，建材类钢企盈利或也将大幅改善，主要受益标的有方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、凌钢股份等。

宝钢股份大幅上调盈利预测

公司预告2020年全年归母净利润为125.23亿元-131.23亿元，意味着四季度单季度实现归母净利润为46.64-52.64亿元，环比三季度增长21％-36％。国金证券指出，公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金，以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于4亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.80％-2.25％。此次回购的股份将用于实施股权激励计划。此次回购有利于公司建立健全激励机制，进一步规范公司治理结构，对公司未来经营业绩继续提升彰显信心。基于制造业需求的持续回升带动板材盈利回暖以及公司三高炉投产带来的产量增长，上调公司2021年、2022年盈利预测，上调幅度分别为70％、61％。

华菱钢铁盈利能力有望提高

公司产品结构包括板材、长材、管材，主要产品包括中厚板、热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板、无缝钢管、棒材等。下游主要面向工程机械、汽车、家电、能源、基建等行业。浙商证券指出，公司通过技术管理提升，生产效率大幅提高，2020年公司两大生产基地湘钢和涟钢人均钢产量达到1380吨/人/年，处于国内领先水平。2020年粗钢产量已经跃居上市公司第二位，2021年仍然有望小幅增加产量，预计公司有望在十四五期间产能突破3000万吨。在全球经济复苏背景下，基础设施建设持续增长，下游需求稳中向好；家电板有望受益于家电行业结构升级；油气投资有望触底反弹，公司管线钢等产品有望持续受益；汽车板公司逐步达产，技术优势明显，吨钢利润向行业龙头看齐，进一步提升公司盈利能力。

新钢股份估值处历史低位

公司目前业绩表现、盈利能力、净资产收益率等均处历史中高位，而市净率处于历史低位。东吴证券指出，公司传统钢材产品覆盖螺纹、线材、冷轧、热轧和中厚板等主要大类，其高端品种广泛运用于石油石化、大型桥梁等国家重点工程。公司板材生产能力达到700万吨/年，占总产能比例高达70％，位居行业前列。板材需求、价格自2020年中以来势头良好，是当前最确定、最景气的细分品种。板材直接下游为制造业，过去景气度逐步上升且逐步超越长材。此外，2017年以来，公司逐步开展节能环保、钢材延伸加工以及贸易物流等非钢业务，实现“再造新钢”。2020年10月20日公司公告拟分拆其控股子公司新华金属上市，从而进一步实现业务聚焦，主业结构将更加清晰。

方大特钢继续并购扩张

公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，同时将受益于控股股东的持续并购扩张。中泰证券指出，2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑，将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺，若方大钢铁成功投资申特系企业，在符合法律法规，满足合规性、盈利性要求的情况下，将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营，形成了具有自身特色的高效经营模式，通过并购扩张，可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产，实现“方大模式”的复制，以及企业的持续成长，上市公司有望从中受益。

南钢股份拓展产业链布局

公司拟建焦炭项目方面，规模260万吨，公司持股78％，进一步拓展公司钢铁产业链布局，增厚公司归母净利表现，且项目位于印尼，可充分利用价格较低的澳洲焦煤资源，较国内焦炭项目可拥有较好的成本优势。华泰证券指出，公司为实现“产业运营+产业投资”的发展战略，拟收购万盛股份并成为其控股股东，投资金额不超过28.23亿元，若成功将合计持有万盛股份29.98％股份。万盛股份主营功能性精细化工品，为全球最主要的磷系阻燃剂生产供应商。据万盛股份2019年年报，主要产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列，新能源车领域是阻燃剂重要下游，公司若成功收购，或将切入新能源车领域，完善公司产业链并小幅优化盈利能力及资产结构，同时将增厚公司归母净利3％。

久立特材龙头地位稳固

公司深耕工业用不锈钢管设计研发与生产制造30余年，是国内最大供应商，龙头地位稳固。当前产能13万吨，国内第一、全球第二，预计2022年可达15万吨；吨价、毛利率远高于国内同业。信达证券指出，2020年公司高端管材销售取得突破，上半年高附加值、高技术含量产品占营收比重约为16％，考虑到高端产品的高毛利，其对利润贡献或超过20％。此外，公司在建高端产能1000吨+5500KM有望于2021年底释放，为核电、海洋工程、医药化工等各领域提供先进的流体系统解决方案。对标国际标杆山特维克，公司产品结构与应用领域仍有较大升级空间，高端不锈钢管行业天花板高，经营有望长期保持稳健状态，未来发展空间巨大。