印度9月份通胀不仅没有出现缓和迹象，环比增长速度甚至超出了市场预期。与此同时，印度经济增长已经出现明显放缓迹象。为进一步抑制通胀，印度财政或将出台更多积极政策。

数据表明，印度9月份通胀不仅没有缓和，而且还有进一步上涨的趋势。印度中央统计局12日公布的数据显示，印度9月份消费物价指数（CPI）已经同比上涨至7.41%，为近5个月以来的最高水平，仅仅比4月份的7.79%稍低。8月份，印度CPI为7%，而7月份则低于7%。

印度央行在9月底的货币政策会议上预测，印度6—9月份的平均通胀率在7.1%左右，这一数据也高于市场预期。在数据公布前，印度一些机构调查显示，印度9月份通胀可能会在7.3%左右。

自5月份开始，为抑制通胀，印度央行已经加息4次，累计加息190个基点。但令印度央行尴尬的是，加息对平抑通胀效果差强人意，但抑制经济增长却非常明显。印度中央统计局12日公布的工业产出指数（IIP）显示，印度工业产出在8月份首次出现了萎缩。数据显示，8月份，印度采矿产出指数为99.6，与去年同期的103.6相比，萎缩3.9%；制造业产出指数为131.0，与去年同期的131.9相比，萎缩0.7%；发电产出指数为191.3，与去年同期的188.7相比，增长1.4%。总体上，8月份印度工业产出指数为131.3，与去年同期的132.4相比，萎缩0.8%。

其他一些高频指标也显示，印度经济增长动力在放缓。由于国外需求萎缩，印度9月份制造业扩张速度环比再次放缓。数据显示，印度9月份制造业采购经理人指数（PMI)从上个月的56.2放缓至55.1，服务业采购经理指数（PMI）从8月份的57.2大幅降至54.3。S&PGlobal印度市场首席经济学家德莉马指出，由于粮食、燃料价格上涨，印度服务业不得不提高终端价格，这在一定程度上打击了需求。在国际需求方面，由于海外经济不振，印度9月份的服务业海外需求已经降至1月份以来的最低水平。

印度经济学家对此早有警示。国际贸易促进组织孟买主席VijayKalantri在印度央行9月底加息之前就已经指出，印度央行的持续加息将不利于印度的消费增长，也对总体经济增长预期不利。2022—23财年印度经济增长将因利率上调而处于7%以下。这一判断已经得到包括印度央行和世界银行的呼应。印度央行将印度本财年的经济增长从7.2%下调至7%，世界银行则将印度增长预期从7.5%下调至6.5%。

但令印度央行更为尴尬的是，即使加息不利于经济增长，对平抑通胀效果不明显，但印度央行或在接下来的12月份还将继续加息。“印度央行还将继续加息。加息的幅度主要看10月份的通胀数据和7—9月份的经济增长情况。加息幅度在35—50个基点之间。”印度评级公司ICRA的首席经济学家AditiNayar就9月份通胀数据做上述表示。

理解印度央行的加息重点不在通胀，而在于汇率。印度央行的加息更多是维持卢比与美元之间的息差，维持卢比与美元汇率的相对稳定，从而抑制因印度卢比贬值而导致的输入性通胀。因此，印度央行的加息更多是被动的，是跟随美联储的。印度媒体援引经济机构MotilalOswal首席经济学家NikhilGupta指出，“印度9月份通胀略高和工业产出（IIP）的下降共同引发了担忧。然而，接下来的重要数据和美联储的政策将决定印度央行在12月加息35个基点或50个基点。”

印度央行加息难以有效缓解通胀另一个原因是，在今年4月份，印度国内的通胀主要由国际原油价格上涨引发的输入性通胀，而在目前，印度通胀持续走高主要由国内的粮食价格上涨推动的。数据显示，9月份，印度的食品价格指数已经涨至8.60%，而在8月份，这一数字为7.62%。

由于水稻种植区降雨不足，印度今年的水稻产量将低于往年的平均水平。印度农业部日前公布的最新估算指出，今年夏季的印度水稻产量将为1.05亿吨，比去年同期1.12亿吨下降6%。水稻产量的下降，加上此前小麦产量的下降，使得印度国内粮食价格在此后数月内上涨压力仍很大。

对于粮食价格上涨引发的通胀，印度央行的加息效果不彰，印度财政部的相关措施可能更为有效。今年年初，为平抑价格上涨，印度财政部下调了汽柴油的消费税，下调了食用油的进口关税，增加了原油产品的出口关税，使得印度物价上涨明显受到阻击。业内已经有机构推算，为平抑粮食价格上涨，印度财政部可能会进一步收紧粮食出口的措施，确保国内供应充足。