国际大宗商品总体呈底部上涨走势

在接连数年“走熊”后，今年上半年，国际大宗商品市场整体呈现底部上涨走势，成为全球大类资产 中表现良好的投资标的。反映国际大宗商品价格的CRB指数上半年涨幅逾10%。其中，以原油为首的能源化工板块、黄金为首的贵金属和部分农产品较上年同期 获得较大涨幅，而以铁矿石为首的黑色产业链演绎了大起大落行情，铜、铅等有色金属品种则表现一般。

对于上半年国际大宗商品市场的整体走强，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，这是由多 重因素引发的。近年来，全球经济处在缓慢复苏轨道上，大宗商品需求有所恢复。与此同时，世界主要经济体为刺激经济增长纷纷推行偏宽松的货币政策，释放出大 量流动性。而国际大宗商品价格在连年下跌后，今年初已处于历史低位，形成相对价值洼地，引来大类资产的积极配置。

作为国际大宗商品的龙头，原油价格上半年的走势非常抢眼。今年1月份美国2月WTI原油（西德 克萨斯轻质原油）期货价格一度报收每桶26.55美元，创下最近13年来的最低收盘价。之后，国际原油价格开始触底反弹，一路震荡攀升至当前的50美元/ 桶附近，并维持窄幅震荡走势。在原油带动下，下游的塑料、PP（聚丙烯）、PVC（聚氯乙烯）等化工类期货品种也纷纷上涨。

中银国际期货研究部主管顾劲涛表示，上半年原油从底部展开反弹，最主要是由于原油的供应严重过 剩有所改善。一方面，欧佩克原油产量增长步伐正在放缓，利比亚等国家石油产量下降和出口量受限，使得原油供应短期出现下降；另一方面，市场季节性需求有序 恢复，特别是美国传统夏季用油高峰期的到来，使得供需面大为改观。此外，从国际原油期货期限结构看，远月合约溢价持续攀升，加之基金净多头头寸仍处于高 位，显示市场预期偏乐观。

今年上半年，国际金融市场并不平静，美联储加息步伐预期放缓、英国公投脱欧，以及其他地缘政治 风险等，使得市场上的各种不确定性因素增加，黄金、白银等成为不少投资者规避风险的品种。COMEX（纽约商品交易所）黄金期货、白银期货的主力合约在上 半年分别上涨了25%、31%，目前二者价格均创出一年多以来的高位。世界黄金协会中国区董事总经理王立新分析说，“上半年，全球金融市场一度出现动荡， 作为避险工具的黄金ETF、实物黄金等投资需求大幅改善，而全球矿金产量同比有所下降，这对金价构成了有力支撑。黄金保值增值属性大为增强”。

从铁矿石等黑色系品种来看，我国是全球最主要的铁矿石消费国，钢铁产量占全球总产量的近一半，黑色系品种走势与我国宏观经济和政策动向密切相关。

上半年，我国经济运行基本平稳，部分行业去产能措施初步发挥作用。大连商品交易所铁矿石期货和 上海期货交易所螺纹钢期货在年初至4月下旬接连上涨，区间累计涨幅逾50%。之后，黑色系品种急速回调，目前又探底回升。相比而言，全球市场的铜、铅、锌 等有色金属并未出现明显的供需失衡，伦敦金属交易所铜、铅等品种维持区间震荡走势。

对于下半年大宗商品的走势，敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆表示，6月份发达国家的PMI指数止跌回升，显示出新兴市场经济的反弹开始向发达国家传导的迹象，全球经济弱复苏的趋势并没有结束，预计下半年大宗商品仍将保持易涨难跌的态势。

国际大宗商品市场整体走强、略有分化的格局，将给全球经济带来程度不一的影响。永安期货北京研 究院能源化工首席分析师相超表示，国际原油价格尽管上半年涨幅较大，但整体仍处于近10年来的低价区，预计下半年国际原油市场过剩情况将继续。整体来 看，50美元/桶附近的原油价格有助于缓解部分原油生产国的经济增长压力，同时主要原油消费国的通胀压力较前些年也大为减轻，并且相对较低的原油价格有助 于减少下游行业的原料成本。

新湖期货董事长马文胜认为，大宗商品市场能较为直接地反映经济基本面，铁矿石、螺纹钢等工业品 价格的大幅回暖，有望成为全球经济向好的“风向标”。“目前黑色系商品市场处于紧平衡状态，如果未来商品价格上扬引发较为明显的通胀，或者偏宽松的货币政 策出现扭转，则很有可能会引发商品价格的回落。”马文胜说。