9月底环渤海港口限制汽运影响解析

根据今年2月份出台的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的要求，天津港（12.200， 0.11， 0.91%）不再接收公路运输煤炭；大幅提升区域内铁路货运比例，加快推进港铁联运煤炭；充分利用张唐等铁路运力，大幅降低柴油货车运输集港煤炭；9月底前，天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输，禁止环渤海港口接收柴油货车运输集疏煤炭。预计此次环保限运将主要影响秦皇岛港、天津港、唐山港（5.280， 0.08， 1.54%）、黄骅港、青岛港、日照港（4.760， 0.17， 3.70%）环渤海六港的煤炭集疏。

10月始将新增约530万吨/月公路煤炭回流铁路。2016年北方六港煤炭发运量5.9亿吨，其中公路集港量约1.2亿吨，占比约25%。这意味着若环渤海港口在9月底全面禁止汽运集港后将有约1000万吨/月的公路到港煤炭回流铁路。5月始天津港禁止公路运煤后已有约470万吨/月的量回流，即在10月始将新增530万吨/月的公路煤炭回流铁路量。

铁路煤炭运输仍会有阶段性运力偏紧情况出现。一方面，上半年现有主要铁路线路负荷已经较高。2017年上半年大秦线运量2.1亿吨，同比增加33%，朔黄线运量1.4亿吨，同比增加8%，下半年有冬储和环保因素驱动，可能使得煤炭铁路运力在10-12月份偏紧。此外，新线配套设施不完善运力难以释放。瓦日、张唐等近年投产的线路虽运能很大，但煤炭市场下行期煤炭企业投资积极性不高，同时传统运煤线路更接近煤产区且有成本优势，导致新投线路沿线集运站等配套建设并不完善，承担运力有限。以瓦日线为例，2016年日照港累计接卸瓦日铁路到港煤炭120.5万吨，与其2亿吨的运能相距甚远。

对后期的影响：利空近月，利多远月。以天津港为例，在5月1日起不再接收公路运输煤炭的同时，还要求其散货物流中心全部搬空，造成天津港在4月中旬开始有低价抛货行为。这种情况有可能会在8月底至9月发生在河北和山东等环渤海港口中，届时将会对供应端有所冲击，同时叠加需求端回落，利空煤价。此外，在10月后大量公路集港煤炭回流铁路，同时叠加冬储，将对铁路运力是一个考验，而铁路运量或将提升铁路运费上涨的动力，利好四季度煤价。