焦煤逐步企稳 焦炭强势仍将延续

钢厂补库意愿增加

钢厂增加对焦炭的补库，是焦炭本轮反弹最主要的驱动力。今年以来，钢厂利润维持高位，建材类钢厂的吨钢利润超过600元，板材类钢厂的吨钢利润超过800元，高利润使得钢厂有锁定原料进行生产的强烈意愿。

从调研反馈的情况来看，首先，2月下旬开始，钢厂对焦炭的补库积极性显著提升，南方钢厂前往山西等地的焦化厂预订后期货源的情况增多，直接导致焦化厂库存量明显下降，库存压力减轻;其次，就钢厂订单而言，建材类钢厂的订单依然较好，钢材库存位于低位，全国建材类钢厂最新一期库存为357万吨，相比于2016年同期的320万吨有所上升，但是远低于2015年同期的554万吨，钢厂的成材库存压力较小;最后，即使钢厂利润从600元/吨回落到100—200元/吨，钢厂仍然有极大的动力来采购焦炭，从而保证其生产利润。因此，在钢厂利润高位的情况下，焦炭需求释放值得期待。

限产影响产量提升

河北地区从2016年第四季度开始限产，严重影响了焦化厂提升开工率，也限制了焦炭产量增加。从焦化厂开工率来看，200万吨以上产能焦化厂开工率为70.7%，100万—200万吨产能焦化厂开工率为69.1%，小于100万吨产能焦化厂开工率为64.8%，显著小于2016年11月峰值的87.1%、81.7%、81.3%，特别是100万吨以下焦化厂开工率的快速下滑，与环保限产有较大关联。

从库存方面来看，一方面，200万吨以上产能焦化厂的焦炭平均库存从年后高点1.9万吨下降到最新一周的0.81万吨，小于100万吨产能焦化厂的焦炭平均库存从年后高点的0.93万吨下降到最新一周的0.62万吨，焦化厂库存大幅下滑;另一方面，华北地区样本钢厂焦炭库存可用天数为8.8天，华东地区样本钢厂焦炭库存可用天数为14.2天，相较于1月的10.3天和15.5天下滑。说明前期钢厂在1月之后持续处于去库存阶段，而当前去库存已经接近尾声，这也是钢厂增加焦炭采购的原因。

焦煤价格逐渐企稳

前期市场普遍担心焦煤库存压力，因为1月之后焦化厂处于去库存阶段，大幅减少了采购焦煤，以消耗自身厂内库存为主。当时，市场担心煤矿的高额利润叠加下游的去库存，会使焦煤面临极大的下行压力，如果焦煤价格崩塌，将导致焦炭成本出现坍塌。然而，全国两会前后，严格的安监工作使得煤矿超产得以控制，国产煤矿提产有限。根据调研反馈，山东等地煤矿库存较前期有明显下降，焦煤价格企稳有效支撑了焦炭价格底部。

笔者认为，焦煤逐步企稳支撑了焦炭价格，焦化厂受到限产限制，焦炭产量提升有限，而钢厂高利润又驱动了库存储备，焦炭现货价格将延续强势，期货也将维持多头格局。