钢铁行业节后供需景气延续

节后成交创出新高

节后成交延续4月旺季特征，节后第一个交易日建材成交站上 30 万吨级创下年内新高，上周去库受假期因素影响有所放缓，整体来看，依旧处于旺季主动去库节奏当中，黑色产业链期现价格均有所抬升。上周钢价综指上升 1.58%，螺纹期货主力合约价格上涨 4.86%。权益方面，申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为 1.11%、-0.19%，全市场二十八行业中排名第二十。

唐山高炉开工 3 月来连涨 10 周

根据 Mysteel 数据，节后唐山高炉开工环比上升 0.72 个百分点至 75.36%，自 2 月 28 日 60.14%涨至 75.36%，连涨 10 周。供给端自去产能、环保限产后受抑制程度远不如前，在当前钢厂有利润且经济上有复工需求背景下开工逐步攀升。另一方面，日前唐山丰南、遵化、迁西地区也出台了 5 月份空气质量强化管控期间停限产调度安排表，涉及钢铁企业 7 家，限产比例多在 30%-50%。鉴于下旬两会召开，短期高炉高开在一定程度上依然受到限制，而远忧在于两会之后一旦供给再上台阶，需求逐渐往淡季过渡，钢材势必又再次进入量价齐跌局面。

利润端难以支撑板块走强

自 2013 年后，钢铁行业进入成熟期，排除牛市氛围下齐涨因素，钢铁板块每一次大幅走强均处于钢厂利润从低到高的景气阶段，供改期间，钢厂利润由 2015 年行业最为惨淡的吨钢利润负值升至最高 2000 元/吨，也带来了钢铁板块集体走强行情。今年以来，供需缺口在供改和房地产景气周期之后难以扩大，根据我们模拟的钢厂利润，以螺纹为例，4 月 10 日吨钢利润攀升至 408 元之后便开始震荡偏弱，上周环比下降 1 元至 369 元，尽管现货价格有所上涨，供需两旺下钢铁板块表现明显不如期现市场表现。因此，如果单从利润来看板块节奏，当前利润下难以支撑板块走强，须等利润下滑至年内低值或钢厂利润再次进入上升通道。

修复行情仍会延续，关注钢厂盈利修复

宏观情绪在信贷数据和月度经济数据中摇摆，在当前钢厂盈利低位以及行业基本面未见好转之前仍需谨慎看待板块走势，短期来看，在预期与现实对冲之下，维持行业“同步大市”的评级：

1、 以加大逆周期调节的逻辑对待行业走势的话，地产基建需求更多的长材钢企更为受益，普钢利润面临修复需求，低估值高股息优质普钢钢企方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等值得持续关注。

2、 特钢板块受周期波动困扰较少，也是今年板块内表现较好部分，在周期轮动背景下相关龙头也将受益，建议关注中信特钢等。

3、 危中有机，此次疫情事件打破钢企盈利触底反弹趋势，1 季度钢企盈利将重新迎来确定性下滑。同时 2 季度势必迎来复工潮与通胀预期下商品价格上涨预期的双重作用，钢企盈利将重回上升通道，行业盈利与估值有望得到修复