产量受限产影响 库存下降 钢价3月反弹趋势

库存方面，同环比均大幅下降。五大品种库存环比均有小幅下降，螺纹和线材降幅较大。厂库环比下降6.3%，降幅扩大，社会库存环比下降0.9%，由升转降。本周库存开始拐头向下，确认了上周为库存峰值，接下来则应关注后续库存下降的速度以及厂库占总库存比例的变化。产量方面，同比小幅增长，环比明显下降。五大品种产量均有下滑，其中热卷降幅接近5%，线材产量也有明显下降。临近采暖季结束，重点地区纷纷加强了环保限产力度，高炉检修增多，对热卷板产量影响较大。线材产量下降主要受萍安钢、新钢和宣钢短期检修影响。螺纹产量小幅下滑同样是长流程钢厂检修导致，短流程钢厂产量继续提高，高于去年同期并已达到去年上半年峰值水平。考虑到目前短流程钢厂产量据去年11月峰值不远，而盈利远不如当时，而长流程钢厂检修较多，因此3月份产量难以明显提高，4月份产量则有望继续环比增长。需求方面，同环比均有大幅增长，需求继续快速恢复。五大品种中螺纹和线材需求上升，其他品种小幅下滑。建材需求环比上升22%，板材需求小幅下滑2.7%。目前建材需求明显高于去年同期，而板材需求与去年大致相当，符合我们春节前的预期，整体需求已恢复到旺季水平。

我们节前预计本周总库存将继续小幅上升，而本周由于产量超预期下降，需求释放也超出预期，因此库存实际拐头向下。本周的需求水平要高于2017和2018年农历同期，但低于2016年，库存降幅超预期更多由产量环比下降贡献。考虑到3月份产量受限产和短流程钢厂盈利的制约，难有增长空间，我们认为钢价在3月份仍然将保持反弹趋势。