钢铁行业利润逐步回升，库存加速下降

最新社会库存1500万吨，本周下降97.33万吨，下降速度继续超越往年。4月下游需求逐步释放，渠道出货顺畅，价格缓慢上拉，库存加速下降，目前已基本接近15年同期水平，按照此速度继续演绎，库存将重回低位，其中建材下降速度超过板材，侧面印证地产基建等新开工加速回暖。另外，前期钢铁下跌核心问题来自需求悲观预期，定向降准对需求有两个层面利多：第一个是从大的宏观经济周期角度，对市场悲观预期的托底和上拉;第二个是从钢铁需求角度地产、基建、制造业的微观行业层面降低企业融资成本，促进开工，对需求利多。在供给弹性较弱背景下，需求反攻将占行情主导。

盈利水平逐渐回到高位。3月地产新开工上行，低库存、高拿地、房地产高周转支撑地产韧性，3月粗钢日均产量238.65万吨，供给缓慢回升，但库存进入4月快速下行，再次证明需求不弱。螺纹的吨钢毛利已经回升到3月暴跌前的水平，测算螺纹钢吨钢毛利1000元/吨，钢价下跌，原材料跌幅更大，企业盈利依然稳健，4月钢价反弹股价下跌，更多反应的是宏观经济预期的悲观，而定向降准将上拉这种预期。

需求的反弹正在发生。3月24日周末我们发布周度策略报告《在萧条前我们需要一次反弹，看4月需求反攻》，我们明确强调翻多4月需求，今年主要开工的月份被压缩在3月中旬到9月;去年10月份以后的开工将会被迫推迟到年初;通过调研我们发现很多终端建筑工地3月基本停留在挖土方阶段，真正需要开始大规模采购钢材将发生在4月初;草根了解到PPP部分项目在4月初也存在开工的可能。钢贸商在悲观预期中主动去库，需求在钢价企稳中加速回升，库存在无地条钢的情况下快速去化。

本周主要品种钢材价格上升，原料价格上涨。本周钢材社会库存周环比下降93.76万吨，钢厂库存下降32.2万吨。其中，螺纹钢社会库存减少63.13万吨，钢厂库存减少28.35万吨;热卷社会库存减少6.23万吨，厂库增加2.9万吨;上海螺纹钢现货涨120元/吨至3850元/吨，热轧卷板现货涨190元/吨至4190元/吨。原材料方面，本周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨22元/吨至465.0元/吨。焦炭现货价格涨50元/吨至1925.0元/吨。测算螺纹钢生产利润涨59.8元/吨至1143.5元/吨，热卷利润涨129.8元/吨至1083.5元/吨。

本周唐山高炉开工率持平，全国高炉开工率上升。原料方面，铁矿石港口库存下降，钢厂铁矿石可用天数上升;焦化厂焦炭库存上升，港口焦炭库存下降;焦化厂焦煤库存下降，港口焦煤库存下降。本周唐山废钢价格回调，超高功率石墨电极价格价格回调。本周硅铁价格上升，硅锰价格下降，钒铁价格持稳，耐材价格持稳。不锈钢价格上升，电解镍价格上升。日本欧盟钢价下跌，国内钢价持续倒挂，3月份钢材出口环比增速上升，回暖加速。