产量弱,采购强,冬储力度或将提升

冬储加速企稳行业,节前共振渐次深化

本周,冬储加速助力行业基本面边际企稳,叠加12月及全年宏观数据韧性犹在,钢铁板块节前共振深化:1)申万钢铁指数历经周一-3.57%大跌后,便连涨四天收复失地,全周收涨0.41%,相对收益突出;2)横盘许久的期货,也重启上涨进程,螺纹1805周涨幅达3.59%。核心变量中,建材交易量持续强劲,周四库存数据夯实市场信心,钢贸商主动补库(+45万吨)与厂库主动去化(-43万吨)构成良性循环,助力价格筑底企稳。冬储加速驱动,主要系钢价调整充分、春季复工预期以及低库存因素共同刺激。而供给方面,开工率(64.1%)及产能利用率(52.3%)自12月中旬产能松动以来首度止升,后期随检修复产增量放缓与电炉钢利润压缩影响,供给增加有限。

产量弱,采购强,冬储力度或将提升

趋势已起,而持续性如何,当与冬储整体累库幅度相关。复盘历史,春节前后八周(1个月内),行业众变量呈明显季节性特征,其中以量最为显著。整体节奏来看,节前采购量(沪线螺)与产量(螺纹周)逐周下滑,而库存(钢贸商)逐周加速累积。而节后第二周为行业边际反转周,采购量与产量反弹,库存则逐渐见顶后开启全年去化帷幕。今年不同之处在于,产量整体受限高于以往,下游采购成交高于同期,而这种格局,应有利于加大中间环节冬储幅度。

3月旺季缺口明显,冬储助力淡季钢价企稳

针对累库幅度。我们简单假设下周起以近八年平均累库速度推进,预计春季库存高点出现在节后第三周,钢贸商库存(1541万吨)、厂库(1089万吨)、总库存(2630万吨),仅高于16年年初,仍为八年较低水平,反应旺季供需缺口仍处健康状态。而以本周(倒数四周)众变量比对农历同期均值来看,行业景气处相对高位。表现在,量(产量、采购、开工)与利(毛利、盈利)好于均值,价格边际强势于过往,库存加速度快且绝对额仍较低。景气的背后,除了限产带来的低库存红利之外,与需求相对稳健或同样密不可分。