本轮行情上半场告一段落

虽然本轮行情涨幅已经不小，但中级反弹的核心要素宏观复苏预期不减反增，因此对于螺纹钢来说，行情的上半场告一段落，接下来将是走势更为复杂、更不顺畅的下半场。

继11月后，本月螺纹钢期货再接再厉，V形反转的气势几乎没有减弱，RB2305合约累计再涨10%以上，轻松攻克4000点整数大关，验证了笔者中期反弹行情延续的观点。从目前的形势来看，虽然本轮行情涨幅已经不小，且最重要的消费终端房地产行业复苏始终达不到预期，但中级反弹的核心要素宏观复苏预期不减反增，因此对于螺纹钢来说，行情的上半场告一段落，接下来将是走势更为复杂、更不顺畅的下半场。

防疫优化，强复苏预期升温

经历了3年的防控后，突然传来防疫措施优化的消息，对于资本市场来说绝对属于重磅利好。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知，大幅度调整防疫政策，随后各地方政府版本纷纷跟进。本轮全体免疫之后，中国经济将轻装上阵、再度起航，各行各业经历阵痛期后有望获得持续复苏，初步目标是最晚明年下半年能够达到疫情之前的水平，这样的复合增长率、想象空间也是近期资本市场表现强劲的关键原因。

从优化后20天的实际效果看，病毒蔓延速度还是明显超过预期的，变异之后毒性大大下降，但传染力在不断加强。因此各个城市第一波感染高峰都由之前预测的明年1月提前到了12月，那么完成群体免疫时间也将大幅提前，相应地，经济全面复苏时间自然一起向前调整，这就是宏观层面更加乐观的预期。对于全球经济来说，第二大经济体强势复苏绝对是好事，有助于全球发展能够尽快走出衰退期。

终端疲软，政策助力再扩大

从螺纹终端消费行业地产方面分析，政策已经形成“组合拳”，但鉴于房地产销售仍处于磨底阶段，因此楼市逐步恢复的过程或比较缓慢。12月20日，全国财政收入数据显示，前11个月全国国有土地使用权出让收入5.1174万亿元，同比下降24.4%；前10个月收入4.4027万亿元，同比下降25.9%；前9个月收入3.8507万亿元，同比下降28.3%。销售萎靡不振，终端需求难以释放制约着螺纹钢后期的上涨行情。

我国新一轮房地产调控政策开始落地。12月26日，广东省东莞市宣布全域退出住房限购。12月9日，另一个GDP超万亿元（人民币）的大城市佛山也宣布不再对住房实施限购。在此之前，西安、杭州、武汉、南京等核心二线城市均有收缩或调整限购的政策出台。明年政策助力预期将始终存在，这将给螺纹提供一定的想象空间，是本轮中级反弹行情的重要动力，跟终端疲软要素形成一定的对冲效果。

行情换挡，操作难度或加大

技术层面看，螺纹1205合约在突破4000点之后，筹码出现一定程度的松动，这个价格区域也是中长期K线上的重要阻力所在位置，加上反弹速度过快、基本面疲软等因素集中制约，螺纹价格大概率开启区间振荡模式。振荡结束之后价格或许还有一波上冲，但猛烈程度会明显下降，然后中线反弹才算彻底结束。

综上所述，螺纹2305合约目前只能按照振荡思路做单，不宜过于恋战。（作者单位：贯邦基金）

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