京运通:布局售电顺应趋势

光伏630抢装潮下,公司上半年营收10.34亿元,同比增长14.46%,归母净利润2.33亿元,同比增长73.84%,受益于高端光伏装备收入大增363.48%,毛利率大幅提升11.71个百分点达52.7%,售电收入大增51.23%,而旗下山东天璨催化剂业务同比大幅下滑,力争下半年扭转。

着力分布式光伏,装机规模扩大与利用小时改善推动业绩增长

公司上半年实现营收2.27亿元,同比大增51.23%,累计并网装机容量486.94MW,考虑已签约规模,未来公司电站规模有望达到GW级别。公司借力嘉兴模式发展分布式光伏,分布式装机占比达42.5%。公司电站项目利用小时一二季度连续显著改善,其中宁夏地区已高于去年同期水平。随着并网容量扩大及利用小时改善,发电收入将成为主要增长点。

战略性布局售电,期待模式创新

公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。

光伏设备受益行业回暖再获增长

公司以光伏设备制造起家,由天能运通与无锡荣能主要负责,自2003年研发、生产5英寸单晶硅生长炉,后扩展长晶尺寸。2015年开始走出行业低谷,受益于光伏行业回暖,营业收入显著增长。

期待分布式推进及模式创新,维持买入评级

公司稳步推进分布式光伏,有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37和0.44元/股,维持买入评级。